綠角財經筆記閱讀指引---美國券商

(寫在前面,想找尋美國券商相關資料的朋友,可以參考綠角所寫的綠角教你前進美國券商)

假如想要使用美國當地高品質低費用的投資工具,最簡單經濟的方法,就是直接開立美國券商戶頭。在美國,台灣投資人會被視為國際客戶。這是一個完全合法的投資管道(前題是要做好券商查證的工作)。

綠角當時選擇美國券商的心路歷程:
我的選擇,我的背叛

美國券商與國內投資成本比較,以及美國券商的收費結構,請見:
為什麼要開海外券商交易戶

綠角主要是使用美國券商來進行被動投資,而不是主動選股。相關討論,可見:
美國券商,通往天堂還是地獄之門?


開立美國券商戶頭不必前往美國,在網路上填妥資料,然後將必需的文件寄到美國即可。我寫有五篇描述美國券商詳細開戶過程的文章:

TD Ameritrade開戶步驟詳解

美國券商Firstrade開戶步驟詳解

美國券商嘉信理財(Charles Schwab)開戶步驟詳解1(How to Apply for Schwab One International Account)---開戶申請表填寫

美國券商史考特證券(Scottrade)開戶步驟詳解

美國券商E*Trade開戶步驟詳解


在開立美國券商戶頭前,一定要做好查證的工作。一家美國券商一定要在FINRA與SEC,還有美國證券投資人保護公司(Securities Investor Protection Corporation, SIPC)這三個地方登記有案。

有三種方法可以透過台灣本地的金融業者買到美國的ETF等投資工具,分別是銀行、投資型保單與複委託。這三種方法有兩個缺點。第一個是費用過高。可見:
複委託與海外券商的比較

以及過度包裝的金融產品---(ETF, Packaged)

另一個缺點是通常無法申請退稅,除非台灣當地業者有辦法開立1042S表單给各別客戶。相較之下,自行跟美國券商開戶,美國券商每年都會寄發1042S表單給客戶。

使用美國券商的朋友常會提到的兩個問題,我將解答寫成
海外券商投資的兩個常見問題

當初綠角開始使用美國券商時,是將30%預扣稅款當成美國投資的成本之一,完全不知道可以報稅取回。在這樣的條件下,美國券商與台灣投資管道相較之下仍具有相當成本上的優勢。可參考海外券商投資股票型基金考慮課稅後之成本分析(Withheld Tax Considered as Fund Costs)。在可以申請退稅的狀況下,美國券商便具有壓倒性的成本優勢。

Firstrade與TD Ameritrade這兩家美國券商有個特別的服務,那就是自動退稅。在最近三年,每年三四月間,Firstrade自動將我們國際投資人在前一年度被預課的部分稅款,退回帳戶的現金餘額之中。可參考:

2009海外券商投資報稅心得續—Firstrade的自動退稅

2010海外券商Firstrade的自動退稅

2014美國券商Firstrade與TD Ameritrade的自動退稅(Reverse NRA Withheld Tax by Firstrade and TD Ameritrade in 2014)

(2012六月加註:在2012,Firstrade沒有自動退稅,反而是 TD Ameritrade有自動退稅。)

常有許多投資朋友問道,需要累積到多少資本,才適合使用美國券商。可以參考:
小額投資人的海外券商之路

美國券商最低開戶金額總整理

我也曾寫文章討論美國當地可以使用的投資工具,全部連結整理在
海外券商投資工具總整理

美國當地投資工具的投資成績,可參考:

定期定額投入美國ETF績效分析---以VTI為例(Dollar-cost Averaging into Vanguard Total Stock Market ETF,2016更新版)

美國股市ETF(VTI)與美股基金績效比較(Comparison of VTI and US Equity Mutual Funds in Taiwan,2016年更新)

定期定額投入美國ETF績效分析---以VGK為例(Dollar-cost Averaging into Vanguard FTSE Europe ETF,2016更新版)

歐洲股市ETF(VGK)與歐股基金績效比較(Comparison of VGK and Europe Equity Mutual Funds in Taiwan)

定期定額投入美國ETF績效分析---以VPL為例(Dollar-cost Averaging into Vanguard FTSE Pacific ETF,2015更新版)

定期定額投入美國ETF績效分析---以VWO為例(Dollar-cost Averaging into Vanguard FTSE Emerging Markets ETF,2015更新版)

新興市場股市ETF(VWO)與新興市場基金績效比較(Comparison of VWO and Emerging Markets Equity Mutual Funds in Taiwan,2016年更新)

美國券商的開立與使用,其實相當簡單。大多投資人只是因為沒接觸過而感到陌生。其中步驟包括寄送文件到美國、自行辦理國際匯款與申請退稅,其實也不難。在腦中反覆思量,才會讓這些事看起來很煩雜。下手去做,就可以體會迎刃而解的感覺了。

關於這些心理障礙,可參考以下幾篇文章:

不開立美國券商戶頭的理由---害怕改變

不開立美國券商戶頭的理由---不知自己正在付出高昂代價

不開立美國券商戶頭的理由---沒有根據的恐懼

(引用文章總數:31)

後記:綠角於2013年發表了綠角教你前進美國券商一書。對於想要前美國券商的朋友,應有相當的參考價值。





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相關文章:
如何聯絡美國券商客服人員(How to Contact U.S. Brokerage Client Service)

綠角財經筆記閱讀指引---投資觀念

綠角財經筆記閱讀指引---基金

綠角財經筆記閱讀指引---基本金融知識

綠角財經筆記閱讀指引---參考書籍與資料

綠角財經筆記閱讀指引---保險

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借券收入來源(Source of Income by Security Lending)

投資朋友假如詳細看ETF的年度報告,可能會看到一項類別為借券(Security Lending)的收入來源。

譬如投資美國整體股市的Vanguard Total Stock Market ETF,在去年年中的報告書中,就列出了1889萬美金的借券收入。如下圖:


台灣本地最知名的ETF,寶來台灣50 ,在民國99年上半年就有4974萬台幣的借券收入(比現金股利還多)。如下圖:
ETF可以將持有的證券出借,這是ETF創造更多收入來源的方式。

借券這個過程在最簡單的狀況下,就只涉及出借人與借券人兩方。出借人將證券交與借券者,借券者則需將擔保金(Collateral)交給出借人。出借人將擔保金投入現金帳戶或其它貨幣市場工具中賺取利息。利息扣除借券過程的費用後,就是出借者的借券收入。可參考下圖:

以美國市場為例。假如出借的證券是市場上很容易取得、流動性很好的證券,那麼出借者將擔保金拿去投資所取得的收益,還必需分一部分給借券者。投資收益需要分給借券者的比例,叫做回扣率(The rebate rate)。

假如出借的證券是市場上很不容易借到的證券,那麼Rebate rate可能非常低或甚至是負的。在回扣率是負的狀況下,等於說借券者還要再自行多付錢給出借者,才能借到這個罕見的證券。這種因為證券的稀有性,造成借券者還要額外付出的代價,就叫做稀有性溢酬(Scarcity premium)。

資產管理公司在進行借券時,一般有兩種運作方式:

第一種叫Value lending。Value lending是出借罕見的證券,以稀有性溢酬為主要收入源。擔保金的投資則可以保守為之。

第二種叫Volume lending。Volume lending是出借常見的證券。雖然這些證券沒有稀有性溢酬,但ETF一般也會持有較大量的常見的證券。資產管理公司再將出借這些證券所得到的擔保金,在投入貨幣市場工具時冒取較大的風險(譬如較高的信用風險、利率風險或流動性風險等),以賺取較高的收入。

就像借錢的人可能不還錢,借券者也可能不歸還證券。不論是採用Value lending還是Volume lending,只要借券出去,就會有借券者不還證券的風險。這就是借券時的交易對手風險(Counterparty risk)。但只要擔保金還在,出借者就可以用擔保金將出借的證券部位補足。

會發生問題的狀況是,借券者不還證券,而出借證券者在投資擔保金時,遭逢虧損。這時就沒有足夠的錢來補足原先出借的部位。在這種狀況下,借券會造成虧損。

所以ETF借券出去,賺取收入,絕不是免費的午餐。這個過程,就像所有的投資一樣,具有風險。

譬如在2008年雷曼兄弟倒閉時,將擔保金投入雷曼發行的貨幣市場工具的資產管理業者,就踩到了地雷。

資產管理公司除了小心審查借券者的信用外,擔保金的投資標的也是很重要的風險管理。比較保守的公司會偏重Value lending的借券方式,這樣一來,主要收入來源在稀有性溢酬,擔保金投資就不必冒什麼風險。

進行Volume lending,然後在擔保金投資部位上承擔可觀的風險,在太平時期,可能會帶來不錯的收入。但在金融市場動蕩之際,恐怕就會讓人心神不寧了。

一般投資人恐怕不太會注意到自己持有的ETF的借券運作模式,但這”看不到的地方”,仍需要資產管理公司投注相當心力。

借券這個看似簡單的過程,其實也考驗著ETF發行公司的風險管理能力。

後記: 美國的ETF中,有些因為法定結構的關係,不能進行借券,賺取收入。



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相關文章:
iShares ETF的證券出借(Security Lending Policies of iShares ETFs)

ETF的分割與反向分割(Split and Reverse Split of ETF)

槓桿ETF作用原理(The Mechanism of Leveraged ETFs)

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綠角財經筆記閱讀指引---基金

基金是最適合小額投資人使用的投資工具。它有兩個主要優點,專業管理與立即分散。基金也是綠角財經筆記著墨最多的投資工具。(還是覺得自行買進個別股票比較”行”?請見不買個股的理由---談Risk-Adjusted Return)

基金有三種,開放型基金(這就是一般所指稱的基金),ETF(Exchange-traded Funds)與封閉型基金(Closed-end Funds)。要瞭解它們的基本架構,可以參考以下文章:

基金的結構

ETF

漫談封閉式基金

值得留意的是ETF這個投資工具。有許多初接觸ETF的投資朋友分不清ETF與開放型基金的分別。在投入ETF之前,一定要把這個關鍵弄清楚。投資沒什麼好急的。在沒弄清楚投資工具屬性前,不必冒然動作。

造成混淆的原因之一,就在於許多ETF的中文名稱中都有“基金”一詞。台灣證券交易所將ETF翻譯為”指數股票型基金”。香港交易所則稱ETF為”交易所買賣基金”。都有”基金”兩字。原本ETF的F就是Fund,就是基金。但為了避免混淆,在這個部落格,我儘可能以ETF指稱這項投資工具,避免提到基金兩字。

ETF許多人將它等同於指數化投資工具。其實,ETF可以是指數化投資工具,也可以是主動投資工具

ETF追蹤的指數,有的是衡量整體市場表現的指標指數(Benchmark Index),有的是反應某種選股策略的策略指數(Strategic Index)。前者譬如摩根史丹利新興市場指數(MSCI EM Index),就是衡量整體新興市場股市表現的指標指數。後者譬如台灣高股息指數,它反應的是一個偏重股息發放的選股策略。策略指數已不是傳統指數化投資所指稱的被動選股、市值加權的指數。

美國更已經出現完全不追蹤任何指數,由經理人決定持股的主動型ETF,英文叫做Active ETF。

所以ETF可以是指數化投資工具,但不一定是指數化投工具。

(假如日後台灣也發行主動ETF,那麼台灣證券交易所的ETF中文翻譯”指數股票型基金”,恐怕就不很貼切了。)

與基金結構同等重要的是,投資人必需非常清楚的瞭解基金的黑暗面。有三大面向:資產管理公司與投資人的利益衝突、大多主動型基金將落後指數、沒有簡單的方法挑選出未來表現優異的主動型基金。

我們先看第一個:發行基金的業者,與我們投資人有很大的利益衝突。

利益衝突指的是,基金公司發行基金的主要目的是要賺錢。要賺錢,它就要提高收費。但是整體來說,基金收取的費用愈多,投資人的報酬就會愈差。這就是利益衝突。對基金公司好的狀況,對投資人是不利的狀況。(假如有人跟你說基金的內扣費用不重要,績效才重要。你把他歸類於不太懂基金投資人的人,大致不會有錯。)

你以為基金是投資人的理財工具嗎?基金也是資產管理公司的理財工具。基金低投入門檻、費用內扣的特點,讓基金成為可以搜括大小投資人資產,從中賺取收益的資產管理公司金雞母。

基金公司的經營重點(How Lucrative is Asset Management Business)

費用內扣是一個很厲害的收費方式,許多投資人被收得不知不覺(這不是誇飾法,這是事實)。3%的手續費打幾折,投資人往往還知道要跟銀行斤斤計較,自己持有的基金,每年光內扣費用就已經是3%以上,很多人卻是渾然不覺。

想想看,假如你可以自己發行基金,跟鄰居親友募集。假如你可以收到2億的資產,然後每年收2%的經理費。光是這支基金,每年就可以為你帶來400萬的收入。想想看,四百萬耶!現在有那些工作可以讓你年收入400萬以上?而且,你不一定要打敗市場,你也不一定要幫這些投資人賺錢。不管市場漲跌,不管你領先或落後市場,這2%你都收定了。這時你就可以體會,發行基金和買基金,何者比較好賺了。

基金稅,你交了嗎?

國民基金、貴族基金,傻傻分不清? (Camouflage for Expensive Funds)

基金公司與投資人的利益衝突

與狼共舞

誰在幫你賺錢?

付出愈少,拿得愈多

每月3000元的感嘆

(不只是基金業者與投資人間存有利益衝突,金融業者普遍都與投資人有利益衝突,請見專業、黑心,傻傻分不清楚。也不是所有的基金公司都與投資人有利益衝突。有家基金公司從根本結構上解決了這個問題,請見Vanguard, The Ship, The Company and The Experiment。在資產管理界,Vanguard這家公司的存在,就像現實世界中出現人咬狗的情況。恐怕是罕見的異數了。)

而資產管理公司在管理基金時,的確出現過許多不堪聞問的醜事。列舉數例:

資產管理公司的貪婪(The Greed of Asset Management Company---The Citigroup Scandal)

2003基金醜聞(The 2003 Mutual Fund Scandal—Late Trading and Market Timing)

自罰謝罪的富達

他們怎樣用你的錢?(How is Your Money Managed?)

基金公司收回扣??!!

以職務之便,謀取私利(Corrupted Mutual Fund Business)

基金公司是否值得您信賴(Trustworthy or not?)

而有的基金公司從事的行為,雖非違法,但對投資人恐怕仍是相當不利:

軟軟的錢—談Soft Dollar Arrangements

台股基金過高的股票交易費用

橘越淮而為枳---一家基金公司的故事(Different Pricing Policies of BlackRock)

基金公司的廣告策略

(看到這裡,讀者朋友可能心中會有個疑問。為什麼很少在財經節目、報紙或是以基金為主題的財經雜誌上看到這些報導?答案很簡單。想想看,這些媒體的廣告金主是誰?你以為節目與文章是為我們投資人寫的嗎?No,那是為了賺錢,為金主寫的。)

第二個黑暗面是,大多主動型基金將落後指數。就像一般投資人可以選擇主動或被動投資,基金經理人也可以選擇主動或被動投資。大多基金公司選擇主動投資,因為這樣才可以向投資人多收取費用。請注意,是因為這樣可以多收費,不是因為他們有傑出的選股能力或分析人才。

誘因在那裡,他們就會怎麼做。開資產管理公司的最主要目的是賺錢,它們自然會採取可以收取較高費用的做法。做主動投資才能向投資人多收錢,所以他們就做主動投資,然後宣稱自己擁有主動投資所需的特質。

假如基金只模仿指數成份股,那資產管理公司如何能向投資人多收錢呢?它們當然要宣稱旗下有傑出的經理人、優秀的分析師,可以選出未來表現優異的股票,所以要採取主動投資,所以要向投資人收取較高的費用。這樣,他們才能達成開資產管理公司的目的-----賺錢。

實情恐怕與這些資產管理公司宣稱的完全相反。大多資產管理公司是為了收取較高的費用,所以採行主動投資。不相信。看看那些資產管理公司趕熱門的模樣。資源類股熱門,就推什麼水資源、綠能、石油相關基金。奇怪,它們之前有培養過相關產業人材嗎?說推出,就推得出。生出一支基金,比媽媽生小孩前懷孕九個月,還要簡單。

在準備不足的狀況下,匆促的推出基金,這種難看的吃相,反應的正是資產管理公司對金錢的貪婪。想看一下美國知名的主動型基金公司,是怎樣籌備一支基金的?請見主動型基金公司的典型---Dodge&Cox

暫且不論這些資產管理公司的主動型基金,到底準備足不足夠,我們就來看這些主動型基金整體的表現。

台股基金方面,請見:
台股基金2007年績效評比觀後感

台股基金2010年績效回顧續

台股基金2009年績效回顧續

境外基金方面,請見:
被指數打敗的新興市場基金

美國股市ETF(VTI)與美股基金績效比較

歐洲股市ETF(VGK)與歐股基金績效比較

新興市場股市ETF(VWO)與新興市場基金績效比較(Comparison of VWO and Emerging Markets Equity Mutual Funds in Taiwan,2016年更新)

投資主動型基金有一個很重要,但卻有被太多人忽略的概念,那就是我們投資人交出每年1.5%或是2%的費用,買的是經理人的選股能力。付出這種費用的期待,是要取得勝過市場的報酬。假如某年,該基金投入的市場指數漲50%,那麼投入該市場的主動型基金就應該要有超過50%的報酬,譬如60%。或是在某單一年度輸給指數,但較長的一段期間,譬如三年、五年或十年的年化報酬是勝過對應市場指數的。這樣主動型基金的經理費才花得值得。

假如市場賺50%,主動型基金只賺45%,這樣花1.5%的經理費根本是浪費錢。何不用低廉的費用買指數化投資工具就好了呢?很糟糕的是,這就是大多投入主動型基金的狀況。千萬不要自己手上的主動型基金賺40%,對應市場指數賺50%,還說有賺就好,40%也不錯。有這種想法,你就是基金公司的肥羊,你就是投資世界的駝鳥。

所以基金投資人一定要會做基金績效檢視

所以,專業管理雖是基金的優點之一。但主動型基金大多無法達到勝出對應指數的目標。追求市場報酬的指數型基金或ETF,大多可以達成要求。投入指數化投資工具,有最大的機會買到貨真價實的專業管理。

基金投資的第三個黑暗面,就是沒有簡單的方法可以挑出未來表現良好的主動型基金。

假如能事先挑出未來表現良好的基金,那有多好啊!

是啊,所以就有人開始推動與實驗各種挑基金的方法。

有名的基金評比機構”晨星”的星級評等,就是最常被用來評估基金”好壞”的標準。但其實,晨星公司很清楚的為文表示過,這些星星是對基金過去表現的評量,不是買進指引。

晨星和你想的不一樣

台灣基金界則盛傳一種名叫4433的選基金方法。它的實效如何,請見以下文章:

4433選基金有用嗎?以台股基金為例(Fund Selection Criteria)

很有趣的是,在推行4433選基金法的書籍與文章中,從不曾看到對這個方法的實效驗證。在這個注重實證,連電視廣告都要實例見證的時代,這種選基金法的推行者,居然可以假裝這是個不必驗證,就一定會對的真理。

你以為過去的好基金,未來就會繼續表現好嗎?請見台股基金年度績效前十名排行榜的變化:
基金排名的變化,以台股基金為例(The Exception or The Rule?)

真理其實是那一行小字:”過去績效不代表未來。”

當所有的基金公司都按規定寫上這一句話時,它們又透過各種管道與陳述,或明說或暗示的要投資人相信,過去績效可以預測未來。

為什麼要這麼做?你以為這些選主動型基金的方法是為了我們投資人著想?不,這是為了業者的生存。假如基金投資人都已經能體會,大多主動型基金將落後市場指數的事實,而且沒有方法可以事先選出未來將有優異表現的主動型基金,在這樣的困境下,大多基金投資人將轉向指數型基金或ETF的懷抱。

為了穩定業績,讓投資人仍存有買主動型基金打敗市場的希望,所以基金業者與相關人士推行這些以過去績效選基金的法則。表面看起來是為了我們投資人,實情是,這些法則的盛行,讓投資人誤以為自己有挑選好基金的能力,也養活了龐大的主動型基金業界。

事實上,對基金未來績效最有預測能力的因子,就是基金的內扣費用。財經教授Burton Malkiel根據這點寫成了5050法則:

選基金請用5050,不要4433(Professor Malkiel’s 5050)

這可以在台股基金得到驗證:
台股基金績效與費用分析(Higher Cost, Lower Return---Evidence from Taiwan Equity Mutual Funds)

如何查詢基金的內扣費用,請參考
如何查詢基金的總開銷數字(How to Find the Expense Ratio of Mutual Funds)

瞭解了這三個黑暗面,如何投資基金的問題就已經得到解答。只要你知道如何處理這三個黑暗面,你就知道如何投資基金。

面對資產管理公司收費過高的問題,選擇低費用的基金(或ETF)。或選用為投資人共同擁有的資產管理公司,Vanguard,所發行的投資工具,就是解答。

面對主動型基金大多落後指數的困境,選擇指數化投資工具,成為一條清晰可辨的道路。而一旦你選擇了指數化投資工具,也就不必再為如何挑出未來表現優異的主動型基金而傷腦筋。指數化投資工具,將第二與第三個黑暗面一併解決。

利益衝突、主動型基金的落後與選主動型基金的困難,以上這三點,存在於全球任何國家的基金業界。台灣的基金投資人則多面臨一個問題,那就是惡劣的基金投資環境。

買基金付手續費叫做理所當然?假如你這麼覺得,那麼你一定不知道什麼是免佣基金(No-Load Funds)。

免佣基金的成長(The Dominance of No-Load Funds)

對於佣金的正確認識(Commission Works Against You)

買股票型基金付1.5%的經理費叫司空見慣? 2%的天價經理費叫可以接受?那你一定不知道美國基金業者的收費標準。

2011 Investment Company Factbook剪貼簿

台灣基金投資人,正承受有佣基金與高額內扣費用的雙重剝削。尤其甚者,某些基金公司在美國國內發行費用較低的基金,在盧森堡成立投資方法相同,但收費較高的影子基金,然後”很恰巧的”,引進台灣的,都是收費較高的版本。這種做法,正是將台灣投資人當成投資界的次等公民

居然有台灣投資人被洗腦洗到會說出在台灣買基金很便宜這種話,或是說台灣買基金的收費比起某些國家已經算好的了。為什麼我們要跟差的比?我們的國民所得與生活條件比非洲饑民好很多,所以我們就不用再進步了嗎?金融界是用這種標準在衡量的嗎?

面對台灣基金業界非常不友善的投資環境,基金投資朋友可以有兩個選擇,一是留在台灣繼續等待,等台灣的業者發行更多像 0050的低費用工具,或是引進外國的免佣基金或低成本基金。

或者,投資朋友可以將資金開拔前往可以提供這樣服務的國家,使用當地的服務,獲取國際級高品質低費用的金融服務。

假如被動等待不符你的個性,你想要主動出擊,美國券商是一個可行的選擇。

後記:針對一些在台灣較有名氣的境外基金,綠角寫有綠角基金評論系列文章,共有六支基金的分析,連結如下:

聯博美國收益基金分析—Analysis of AllianceBernstein American Income Portfolio

聯博全球高收益債券基金分析—Analysis of AllianceBernstein Global High Yield Portfolio

貝萊德世界礦業基金分析---Analysis of BlackRock Global Funds-World Mining Fund

貝萊德環球資產配置基金分析---Analysis of BlackRock Global Allocation Fund

天達環球策略股票基金分析---Analysis of Investec GSF Global Strategic Equity Fund

富蘭克林坦伯頓全球債券基金分析—Analysis of Templeton Global Bond Fund

(引用文章總數:53)



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綠角財經筆記閱讀指引---保險


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老貓學數位讀後感---資料篩選的重要

書中提到,電子書對紙本書形成強大的威脅。不是因為電子書的出現,紙本才開始感到威脅。在電子書出現之前,就有各種形式的電子服務開始取代紙本。譬如過去要計畫旅遊,你可能會買一本旅遊書。但現在,光是網路上尋得的資料,就足夠人們計畫一趟旅行。電子詞典取代紙本詞典。GPS衛星導航取代紙本地圖。在電子書開始出現前,紙本的市場早就開始流失。

雖然紙本出版處在下坡,但近年卻是人類”出版”的大爆發時代。很重要的推進力,就在於出版紙本書的門檻大幅降低,還有成千上萬的微型出版者的出現。前者譬如自助出版,後者譬如部落格格主。目前一年”出版”的內容,那是前所未見的多。

當資訊爆炸時,篩選能力就變得很重要。

品牌是一個指引。有的讀者會因為相信或喜愛某位作者,所以鎖定他的文章觀看。

通路的篩選是另一個指引。書中說得很好,我們以為逛書店是自己在挑要看什麼書。其實,那些書擺在顯眼的位置,是書店決定的。陳列出來的,是書店篩選過的書。網路通路也是一樣的的狀況,編輯精選、當週推薦,這些全都是篩選的結果。

一個有很好篩選能力的內容推銷通路,將在這資訊過多的時代,將有很好的利基。

老貓先生甚至預見”獨立選書人”這個行業的誕生。

我在綠角財經筆記其實也有做一點這樣的工作,那就是綠角中文書局綠角書局陳列的中英文書籍。

這兩者也剛好取名為”書局”,分別列出我看過後,覺得值得推薦的中文與英文財經相關書籍。(英文部分有些是計畫閱讀,但還沒看過的書。)

我一直覺得,資訊的篩選的確很重要。看一堆亂七八糟,不知道在講自己運氣很好,還是在講理財理念的投資書籍,不如好好看過一本觀念正確的指引。

老貓在書的前段就提到,很多內容因為以書的形態發表,很容易讓人以為就有書的可信賴度與價值。老實說,很多書,是不值得一看的。在這世上,開卷有益,可是大大的不一定。開卷,可能有害。

找到一本內容深具啟發性的好書,真是閱讀的一大樂趣。在部落格分享自身的閱讀經驗也是相當快樂的一件事。



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老貓學數位讀後感---紙本與電子出版

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老貓學數位讀後感---紙本與電子出版


這本書 的作者是之前”老貓學出版”部落格的格主,老貓先生。他本身是出版界人士。雖然這不是一本財經相關讀物,但其內容主題”出版”,與綠角在做的事非常有關。因此,這本書讀起來也就特別有感觸。

我很早就知道”老貓學出版”這個部落格。在綠角財經筆記寫作初期,我閱讀了老貓學出版部落格中的大多數文章,學到實用的知識。至今仍記得的一點,就是部落格文章的可讀性非常重要。內容再好,只要你讓讀者一看到文章編排,就覺得難以閱讀,文章就沒人看。

所以,文章最好是白底黑字,因為這最容易閱讀。行間距要夠,字要夠大,不要整團字糊在一起。寧願多分段,不要寫一大段文字。這些基本編排原則,就依老貓部落格中學到的”出版”基本知識在做。

雖然我現在才寫這篇老貓作品的讀後感,但我的部落格文章編排,早已依老貓的方法在執行。一旦開始寫部落格,其實你就是一位出版者。我很慶幸可以從這位出版前輩的分享中,學得一些出版的基本概念。在此,要特別跟老貓先生說聲遲來的感謝。

回到” 老貓學數位”。這本書主要是談電子書與紙本書的競爭與發展。其中關於電子與紙本閱讀經驗的分析,特別精闢。

我在綠角財經筆記發表文章,而同時又寫有兩本理財書籍。一是電子發表,一是紙本發表。它們分別會帶給讀者怎樣的閱讀體驗,我在這本書找到了答案。

主要差異有三點,分別是大腦獨佔、閱讀耐心與時序編排。

紙本書有一個電子閱讀器無法取代的特性,那就是大腦獨佔。這個特點是說,當我們在讀紙本書時,我們會全神灌注。思緒與想法,全都會繞著這本書。但假如你是在電腦上看一本書的電子檔,有太多東西會打斷我們的閱讀。上Facebook看一下朋友有沒有新的動態,登錄一下email看有沒有新信,看一下股市行情…..電子工具讓我們心有旁騖。

所以,假如是需要深層思考,琢磨體會的書籍內容,以電子書的形態來呈現,會有很大的問題。讀者,也可能會因為紙本書籍所能帶來的閱讀體驗,繼續留在紙本書的陣營。

第二點,就是老貓先生寫部落格時觀察到的現象。那就是部落格讀者較沒有耐心,大多看個三四個頁面,就離開了。紙本書讀者,卻是可以將整本書,幾百頁的內容,全部看完。

老貓先生將這個狀況做了一個很貼切的比喻。那就是在網路上,人們會變成資訊搜集狂,隨時想看有沒有最新的資訊與發展,講求速成。看紙本書時,人們會成為美食品嘗家。慢慢品味書中內容。

我在自己的部落格也看到了這個現象。大多讀者的確看了幾個頁面就離開了。少有連續閱讀多篇文章的讀者。

最後一點,就是部落格一定是用時序編排。最新的文章,就出現在最上面。不是意義編排,也不是邏輯編排。這種架構,對於打造一個知識體系,是頗有不足的。

這些分析,在綠角財經筆記部落格累積大量文章後,讓我特別有警覺。我高度懷疑,一個剛接觸投資的人,使用電腦閱讀,在欠缺耐心的狀況下,從這一千篇文章中,整理出對自己有用的財經知識的可能性。

他會學到指數化投資的要點嗎?他會學到資產配置的原則嗎?他會知道投資成本的重要嗎?他會知道口口聲聲為客戶著想的金融業者其實大多是為了自己嗎?

這些重要的特點,這些有意義的內容,埋沒在時序編排的眾多文章中。一個初來乍到讀者能看到,真的要說是有緣了。

我出的兩本財經書籍,股海勝經綠角的基金8堂課或許是這個弱點的一個救贖。

紙本書,以內容意義編排,讀者會較有耐心,加上大腦獨佔,讓讀者可以好好想一下這樣的投資概念。或許這些書的說服力還比我的部落格還強。不過話說回來,假如不是這個部落格,我又怎會有出版的機緣呢?

雖然覺得部落格內容太多繁雜的話,紙本書的確是個選擇。但我也應該建立一個以內容分類,比較有邏輯的閱讀指引。不然隨著部落格文章愈來愈多,會讓讀者朋友處在一個愈來愈幽深的資訊叢林。這不是我樂見的狀況。

至於紙本與電子書的比較,我自己比較偏向何者呢?這本”老貓學數位”在初出版時,推出電子書版,之後再推出紙本。它的出版過程本身,就是一個紙本vs電子的實做。

結果,我買了紙本書。我就是喜歡看書時全神關注,還會在書上畫線寫字的那種人。



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綠角財經筆記閱讀指引---投資觀念

綠角財經筆記在累積上千篇文章後,部落格以時間先後排序的文章,讀者已經很難迅速掌握這個部落格倡導的投資概念。許多初接觸投資的朋友,就算因別人推薦而前來,在面對大量的文章時,恐怕會有種不知從何看起的感覺。

這已經變成一個需要處理的問題。所以我決定寫一系列閱讀指引,分別以”投資觀念”、"基金""美國券商""基本金融知識""保險""參考書籍與資料"為主題,有系統的介紹部落格核心內容,引介初來的讀者或是剛接觸投資的朋友,能對綠角財經筆記有一初步的掌握。

(假如你實在不喜歡在電腦上進行大量閱讀,那且容我推薦兩本拙作綠角的基金8堂課綠角教你前進美國券商。第一本書的主題是資產配置,第二本則是討論美國券商的專書。相信書本的結構,可以讓讀者很有效的掌握這些主題。)

本文開始。

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資產管理公司的營收成長(Earnings Growth of Asset Management Companies)

大多資產管理公司,就像一般以營利為目的的公司一樣,要追求營收成長。資產管理公司的營收成長有兩個主要動力來源,一是管理資產的增長,一是投入的市場的增長。

看個假想例子比較清楚。譬如某資產管理公司在某年管理的資產總額是100億。假如經理費收1.5%的話,這100億的資產,在這個年度可以為資產管理公司帶來1.5億的收入。

假如到了下個年度,該資產管理公司管理的客戶資產總值增加15%,來到115億。那麼這115億的資產,收1.5%的經理費,就可以帶來1億7250萬的收入。1億7250萬就是比前一年的1億5千萬多15%的營業收入。

假如某資產管理公司在某年度管理的資產總額是100億,到了下一個年度,客戶沒有投入更多資產,也沒有贖回,但是這100億投入的市場成長了10%,那就會讓資產總額來到110億。資產管理公司收取的經理費也可以有10%的增長。

所以,假如旗下管理的資產增長A%,投入的市場成長B%,那麼資產管理公司的營業收入就會有(A+B)%的增長。

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寶來摩臺ETF概述(Polaris MSCI Taiwan ETF、006203)

寶來摩臺ETF成立於民國100年四月21日,追蹤”摩根史丹利臺灣指數”(MSCI Taiwan Index)。

摩根史丹利臺灣指數的編製基期為1987年12月31日,以在台灣證券交易所與證券櫃檯買賣中心掛牌交易之股票為成份股選取範圍。主要篩選條件為市值與流動性。

根據2010年12月31日資料,摩根史丹利臺灣指數共有122支成份股。

寶來摩臺ETF的經理公司是寶來投信,經理人是林孟迪先生,基金保管機構是第一銀行。

寶來摩臺ETF的指數追蹤方式為複製。

該基金經理費0.3%,保管費0.035%,另外還有指數授權等支出。

2011年六月的基金月報,顯示基金已有8.92億的資產。

寶來摩臺ETF發行時間尚短,無法進行有意義的指數追蹤效率檢視。

同樣是對台股進行指數化投資的工具,寶來摩臺ETF可以與另外兩支性質相近的ETF比較。

第一個是寶來台灣50ETF

我們先看一下寶來摩臺ETF與寶來台灣50ETF的持股狀況。


(表格資料取材自2011六月基金月報)

從上表可以看到,台灣50ETF與寶來摩臺ETF的前五大持股完全相同。其實我們可以預期這兩支ETF前幾大持股會大多重覆,因為它們都是追蹤以大型股為主力的市值加權指數。

從表中也可以看到,前五大持股在寶來台灣50ETF就占了約四成的比重。而寶來摩臺ETF的前五大持股,只有約三成的比重。因為寶來台灣50ETF有50支成份股,而寶來摩臺ETF有122支成份股。因此寶來台灣50ETF中單一持股所占的比重會較高。前幾大持股表現的好壞,對於寶來台灣50ETF的影響會大過對於寶來摩臺ETF的影響。

最後一點差異,在於寶來摩臺ETF持有約2%的上櫃股票(如下圖),而寶來台灣50ETF的成份股全部都是上市股票。

(取材自寶來投信網站的基金持股明細)

另一個可以與寶來摩臺ETF比較的標的是代號0057的富邦台灣摩根ETF

寶來摩臺ETF與富邦台灣摩根ETF追蹤的都是摩根史丹利臺灣指數(MSCI Taiwan Index)。所以2011年四月寶來摩臺ETF的出現,代表台灣本地ETF市場第一次出現兩支ETF追蹤同一指數的競爭態勢。

我們可以先比較一下兩者的費用率。寶來摩臺ETF與富邦台灣摩根ETF都是收取0.3%的經理費與0.035%的保管費。經理費與保管費方面是完全相同。總開銷是否會有差異,可等待寶來摩臺ETF發行滿一年後再行比較。

資產規模方面,富邦台灣摩根ETF以25億,勝過寶來摩臺ETF的8.9億。

近兩個月的成交股數與成交金額,都是富邦台灣摩根ETF較多(如下表所示)。不過畢竟富邦台灣摩根ETF自2008年至今已有三年的歷史,而寶來摩臺ETF還只成立三個月。會不會有後來居上的發展,值得觀察。
(資料取材自台灣證券交易所)

總結來說,除了寶來台灣50ETF以外,追蹤摩根史丹利臺灣指數的ETF也是對台股進行指數化投資的可行選項。



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正義,一場思辨之旅(Justice)讀後感與部落格千萬回顧---自由的快樂


我們常以為身處現代文明世界,自己已經是一個自由人。但實情恐非如此。

正義書中,對”自由”兩字有相當深入的解析。

譬如書中第四章提到:”只有在沒有不當壓力,而且又對替代方案又足夠知情的狀況下,自由的選擇才是可能的。”

我們回頭看一下投資大眾做出投資選擇時的狀況。

首先,投資大眾身處在一個具有相當壓力的狀況下。這個壓力常以財經媒體或金融機構的文宣為傳導媒介,加諸投資人身上。最常見的說法,就是理財要趁早。早幾年投資,比晚投資會多賺很多(但前提是,要有賺。在下跌的市場,早幾年投資是提早賠錢。)

其他壓力源包括,不斷的報導某些靠投資大賺一筆的個案(很有趣的是,為什麼從來不提因為投資賠到傾家盪產的人)。

投資人一旦開始接觸投資,就會有一種”哇,我再不行動,就落後太多了!”,”大家都在賺,我怎可袖手旁觀!”,這類感覺。這種壓力,促使投資人做出倉促的決定。

然後投資人一開始研究投資,最可能的狀況是,喜歡研究個股的投資人就會接觸到主動投資的論點(對於被動投資的優點以及主動投資的不樂觀結果一無所知),喜歡投資基金的投資人就會接觸到有佣基金與高額內扣費用的主動型基金(對於免佣基金與低總開銷基金一無所知)。

很剛好的,喜歡主動選股進出的投資人,就是券商收入的主要來源,買進有佣基金滋養了基金銷售管道,高額內扣費用基金則是基金公司的金雞母。

給你壓力,迫使你做出行動。然後故意只呈現幾種選擇,看你要選那個。

在這種狀況下,做出投資決定,可以叫自由嗎?

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正義,一場思辨之旅(Justice)讀後感與部落格千萬回顧---對錯之分

主動與被動投資的選擇,或許還有讓人思索討論的空間。但當今台灣金融界的一些作法,是Definitely wrong,毫無疑義的錯誤行徑。

以下舉出幾例:

全面販售有佣基金給台灣基金投資人。基金免手續費或是手續費打折叫做優惠。

我們台灣投資人是要金融業者施捨,才有免手續費優惠的啊?當美國的免佣基金在當地已佔絕對優勢之時,許多台灣投資人還呆呆的以為,買基金本來就要付手續費。這種狀況,真是可悲又可笑。

你在投信投顧公會或是基金行銷單位的文宣中,絕對看不到免佣基金的解說。愚民政策,徹底而一致。就在現在,就在這個所謂民主開放的社會上演。

基金內扣費用高昂。同一支基金,美國註冊的版本費用率遠低於賣給台灣投資人的盧森堡或其它國家註冊基金。

(看到這個標題感到困惑?還請參考投資界的次等公民一文。)

同一個市場,同樣的投資策略,當然是費用成本愈低,績效愈好。境外基金動輒1.5%的經理費,可謂全球基金界的雙B價位。當台灣投資人省吃儉用,每個月省出幾千塊來投資基金,卻沒想過自己買的,是每年內扣高額成本的敗家子基金。投資人辛苦累積的資本,不過是基金公司用來大賺特賺的基礎。你以為這些基金公司會多認真看待你的資本?從它們收取的高額內扣費用,你會知道,它們的重點在於能從你身上刮下多少錢。

內扣費用,會讓資本縮水。假如有人跟你說,把水裝在一個很會漏水的水桶內,可以累積大量清水,你相信嗎?但基金公司跟投資人說,你來投資我的基金,你會累積財富。每年因內扣費用漏失2%以上的資本?沒關係啦。鬼才相信。

你會因為家中水龍頭漏水,晚上睡不著,白天趕快找人來修嗎?那麼你買的基金,每年漏掉2-3%或甚至更高的資本,你該視若無睹嗎?

推行以過去績效選基金的方法。

每一支基金的文宣中都要註明”過去績效不代表未來”。政府主管單位規定、金融單位也會註明。其實,他們都知道這是真理。居然還有一些有頭有臉的人物,在推行過去績效選基金的方法。假如可以用過去績效挑出未來績效良好的基金,那不是等於是換句話說,”過去績效可以代表未來”嗎?

4433的名聲已經轉趨惡劣了,於是這些專家,就開始推出其它的方法。譬如換個年限,看過去一三五年,改成看過去六個月、一年與五年。或是改排名,從前四分之一改成前二分一。但與4433相同的是,這些靠過去績效選基金的方法,從來不會提供實效驗證。(為什麼?因為一驗證,就會被證明沒用。)

這種動作,叫做換湯不換藥。選基金假如有那麼簡單就好了。這種過去績效選基金的方法,只有兩個合適的形容詞,幼稚與天真。假如投資人真相信,那就真的是幼稚與天真了。但推行這些方法的人,恐怕是老謀深算。主動型基金業,有很大一部分,就是靠投資人以為自己能事先挑出未來表現優異的基金而能持續存在。假如投資人體認或是發現,挑好基金是件非常困難的事,那麼,主動型基金客戶將大量流失。

這些提供給投資朋友的選基金方法,表面上是為了投資人好,給我們投資指引。但這些投資”指引”,事實上是主動型基金業者賴以維生的根本。他們只要繼續宣傳這些有害無益的方法,繼續餵投資人喝毒藥,他們就可以持續的營利。(關於這點,我在拙作綠角的基金8堂課中,有個速食店點餐的比喻,有興趣的投資朋友可以參考一下。)

推行保障功能低落的保險。

保險的本意在保障。台灣投保率已是超高,保障金額卻是小到可憐。保額/年所得比例,逐年下滑。(詳情請見: 生命的價值---談死亡保險的用途續3)。

這樣的保險業者,卻時常在歡慶自己的”績效”。辦論功行賞大會,辦出國旅遊。我不知道這樣的保險業可以居什麼功。是否在商業利益掛帥的考量下,就可以忘掉保險的初衷。自稱的保險專業,是真的本著保險本質,還是為了方便銷售所宣稱的名號?

以上這些問題,不同於主動投資與被動投資的論戰。主動與被動是併行匹敵的投資選擇。以上這些問題,是一個對與錯的選項。

在已經有免佣基金的世界,對單一國家投資人口,全面推銷有佣基金,讓他們沒有選擇。這樣是對還是錯?

收入高出台灣人甚多的美國投資人,在投入主動型股票基金,整體只花費0.7-0.8%的內扣總開銷時,在台灣的基金業者聯合,全部向投資人收取1.5%或甚至更高的經理費。這樣是對還是錯?

在用績效選基金已經被證明沒用時,繼續對事實視若無睹,憑著自己的地位與名聲,宣揚一些對投資人不利的選基金方法。這樣是對還是錯?

強力推銷保險,造成人人都有保,但卻人人保障不足的情形。這樣是對還是錯?

這些不對的狀況,不是我們無力回天,只能悲嘆與接受的現實。我們投資人與保戶的選擇,可以改變這些現況。只要我們不合作也不順從。

我們不要再投資國內任何管道銷售的有佣基金,不要再投入內扣費用高昂的基金,不再使用或寫文章宣導依過去績效選基金的方法,或是去買有這樣內容的投資書籍,不要再買保障功能低落的保險。就算金融業者不改,只要我們做出選擇,這個環境就會逐漸改變。

選擇低成本的美國券商做為投資管道、使用低費用的美國與台灣ETF做為投資工具、改用 5050這種著重費用率的方法來挑基金,為自己買進高保障的保險。這是我們可以做,也能做到的。

這些選擇,不僅有益於自身財務健康,而且,也因為你做了對的事,金融環境,也將多了一分正義的氣息。

投資朋友,當你想過這些問題,知道怎樣是Right,什麼是Wrong之後,你也就知道”What’s the Right Thing to Do?”的答案了。



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正義,一場思辨之旅(Justice)讀後感與部落格千萬回顧---怎麼做才對

2011年五月12日,綠角財經筆記部落格的Feedburner訂閱人數首度超過一萬。

2011年六月30日,綠角財經筆記累積文章達一千篇。

在達到這個”千萬”里程的時刻,我想寫一篇回顧文章。在此,先簡單回顧一下綠角財經筆記的歷程。

2006年七月 綠角財經筆記於Yahoo部落格成立
2007年五月 綠角財經筆記搬家到Google的Blogger系統
2008年 Money +票選活動中獲選為No. 1 財經部落格
2009年 綠角第一本理財書籍股海勝經發行
2010年 綠角第一本理財譯作 投資人宣言發行
2011年 綠角第二本理財書籍綠角的基金8堂課發行

訂閱人數的成長如下:
2008/7/24 首次突破2000 記錄在資產配置初步—配置的執行這篇文章的回應中

2009/4/28 訂閱人數達4000 記錄在The Black Swan讀後感續2這篇文章的回應中

2010/10/7 訂閱人數達8000記錄在誰是被動基金投資人? 的回應

2011/5/12 突破10,000人,記錄在ETF的稅務效率(Tax Efficiency of ETFs)續的回應。

也剛好在最近,我從博客來網路書店買了” 正義”這本書。


在打開”正義”這本書之前,我預期它會是本不錯的書,但沒想到會這麼好看。

就像我在開始寫部落格之初,預期這會是個有趣的經驗,但從沒想過會是如此多采多姿。

在部落格訂閱人數超過一萬,文章數目達一千篇的時候,剛好讀到這麼一本讓我頗有感觸的書,則是部落格寫作歷程數不盡的因緣巧合之一。

我將藉正義這本書的讀後感,做為部落格寫作至今的回顧。

正義這本書的英文書名是”Justice, What’s the Right Thing to Do?”

怎樣做才是對的?

這個問題,也同樣適用於金融投資。我們做了那麼多的努力與學習,無非就是要回答一個問題”怎樣做才是對的?”或是說白一點,就是怎樣投資才對。

這個部落格,就是我追尋答案的過程。

正義是一本討論哲學的書籍。要怎麼做才對,就是哲學思考的核心。書中舉例,阿富汗美軍小隊抓到牧羊人,在要殺要放間做出抉擇。殺了,他們行蹤就不會敗露。不殺,牧羊人可能會與塔里班通風報信。但是,牧羊人可能是無辜的。最後美軍小隊放人。果然不久之後,就被塔里班的十倍兵力圍剿。小隊僅一人存活。第一批前來救援的美軍坐直升機時就被擊落,全數喪生。這個放人的決定,代價慘重。

是否可以犧牲一部分人的性命,換取其它人的性命?是否可以用功利算計的角度來決定殺或不殺?或者,人命是不可侵犯的基本人權。怎樣才是對的?

在這樣困難的問題中,反覆思量,找尋各種支持與反對的原因,然後做出選擇,就是這本書的核心論點。由於全書不做空泛的討論,以大量實際的例子來佐證,所以讀者將完全擺脫”哲學”兩字給人的刻板印象,沉醉在許多正反面的精采論述之中。

為什麼要討論各種做法的可能?原因就在於,人能改變。人會採行自己思考後,覺得較好的行為方式。

假如相信某種論點的人,就是固執到無法改變,那麼,討論就沒有意義。大家就是拿教條出來互相投擲罷了。

所以在正義一書的開始第一章,作者就提到,”假如道德觀真的很難動搖,道德勸說就很難展開。有關公義公理的辯稱也不過是一場教條互嗆。”

我的部落格或許就是在做這樣的事,或許可以稱做”投資勸說”。

勸說投資朋友,自行選股通常下場不會比較好。而適時進出市場,那是無法實現的迷夢

沒有人天生生下來就是指數化投資者。沒有人是因為第幾對染色體短臂上某區位的基因屬性,所以就變成指數化投資者。而因為指數化投資違反天性,違背人類不滿足與追求卓越的自然傾向,所以,幾乎所有的指數化投資者,都是藉著日後的自我學習與覺醒,才選擇了這條道路。

我不認為主動投資與被動投資,是一個簡單到你喜歡那個,就選那個的題目。它是一個需要評量各種面向,然後做出決定的重大議題。這個問題,就像美軍該不該殺牧羊人一樣困難。這個決定,會對一位投資人的投資經驗與未來報酬產生重大的影響。

但知道要在此做出選擇的投資人實在太少了。有許多投資人,一進入投資的世界就被教育成要做主動投資人,學習買賣策略、股票評價、或是挑選主動型基金。他們從未想過,也從不知道,有另一種輕鬆簡單的投資方法,叫做指數化投資。

太多投資人在撲天蓋地的主動投資既得利益者的宣傳下被剝奪了做出選擇的權力,自己卻不知道。

我相信,這些投資朋友是有機會改變的。在他們發現,原來有一個更簡單的獲取市場報酬的方法,一個更簡單避開基金業者內在利益衝突的投資方式。我相信他們很多人會做出改變的。

我從學習指數化投資與資產配置的原理中得到獲取新知的快樂,我從擺脫主動投資與擇時迷思的投資作法中感到如釋重負。我相信這樣愉快的投資經驗,值得更多投資朋友一同來體驗。這就是我部落格寫作的原動力。

在我部落格留言,暢議主動投資的美好的投資朋友,可能會真的覺得與我的討論像是”教條互嗆”。但這個部落格的目的,不是在給主動投資人難看。就如同我熱切支持指數化投資一樣,也有許多(或應說是非常多)投資朋友,是死忠的主動投資支持者。我祝你們好運。但我的言論目的不是在唱衰這些主動投資朋友。(其實就算我真的唱衰你們,你們也不一定會衰啊!除非,我的論點讓你們發現,原來自己真的很可能會衰,然後因為害怕,而開始生氣。生氣的根本緣由只有一個,那就是害怕。)

這個部落格文章最大的目的,是給從未想過除了主動投資還有被動投資可以選擇、除了適時進出市場之外還有資產配置可供使用的投資朋友,一個思考的機會。讓他們想想看,到底怎樣做才是對的。

就如同正義一書所說”What’s the Right Thing to Do?”

這世上,已經有太多太多吹捧主動投資的成果與適時進出市場的美妙的說法、書籍、網站與文宣。太多太多了。整個投資世界,假如是一點一言堂。那麼,主動投資是一言堂,而被動投資就是零點一言堂。

而在台灣,主動投資與被動投資的資訊比可能是1比0.01。

再多一個贊揚主動投資與適時進出市場的書籍或網站,可能沒有太大的邊際效益。但多一個講述指數化投資與資產配置的資訊站,那可能會帶來一些不同。

我不想也不必假惺惺的說,主動投資也很好,來獲取一種兼容併蓄的假名聲。

我的論點很清楚,主動投資,如你我般的業餘者去做,幾乎是一定失敗。專精的投資人士,也只有很少數能成功。真正Make sense的主動投資策略,是少見且難得的。環境就是那麼惡劣,所以我不想做。我就是選擇指數化投資,揚棄主動投資。

假如我偽裝並宣稱,主動投資也很好啊,我會避掉很多來自主動投資者的批評與壓力。假如我說,我也能接受並學習主動投資,那我會得到一種看來似乎較為寬容大量的美好形象。

只要我這麼做,我的生活會輕鬆許多,我會有多好幾倍的基金公司與廣告的邀約。

但我不要。我不是為了賺錢或是過輕鬆日子寫部落格的。我寫部落格,老實說,就是要讓自己寫得暢快開朗。最高境界,就是一篇文章寫好了,就會有種迫不及待想要發表的感覺。而通常這樣的文章,也能得到最多讀者的回響。

這樣就夠了。

我能推崇自己喜歡的投資方式,我能從學習財經知識中得到快樂,這樣就夠了。

就算這樣”一意孤行”,會讓我在投資討論界,遭到主動投資人的圍勦,就算這樣會讓我錯失賺錢的機會,但這都不是重點。

重點是我在這個部落格分享自己思索”What’s the Right Thing to Do?”這個問題的過程,而我的想法,也讓許多投資朋友開始想”What’s the Right Thing to Do?”。

”怎樣做才對?”這個問題的答案,不在人云亦云的空口白話中,而在自我深入探索的綿密思緒裡。

綠角財經筆記的成長,也見證了願意思考這個問題的投資朋友的成長。

待續...




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一位財經作家給財經記者的一些期許

TDR公聽會參加心得


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2011六月回顧

此文回顧六月綠角財經筆記部落格的狀況。

六月最熱門的十篇文章依次是:
1. 一位主動型基金經理人的告解( Confession by An Active Fund Manager)

2. 第一次領薪水就該懂的理財方法讀後感----理性為本

3. 誰說經濟一定要成長(Prosperity without Growth)讀後感

4. 2011 Investment Company Factbook剪貼簿續---買高賣低的根本原因

5. 指數化投資的務實考量(The Practical Aspect of Indexing)

6. 值得留意的MSCI年度市場分類公告(MSCI Annual Market Classification Review)

7. 重大疾病險的必要性---續1(Do You Need Critical Illness Insurance?)

8. 指數化投資的理論與實務基礎(The Theoretical and Pragmatic Basis of Indexing)

9. Ask Mr. Firstrade 專欄

10. 寶來台灣50基金概述(Polaris Taiwan Top 50 Tracker Fund、TTT、0050)

六月最熱門文章一位主動型基金經理人的告解是一篇以假想故事敘說金融道理的文章,看來這樣的文體頗受讀者朋友喜愛,Facebook也有兩百多人按讚。

第二名的文章是上個月的第一名,第一次領薪水就該懂的理財方法讀後感。這本書至今仍高掛於銷售行榜前幾名。除了替蕭先生感到高興外,這樣一本注重實證與計算的理財書籍能在台灣大為暢銷,也代表有許多投資朋友將從中得益。

這個月寫了兩篇以務實角度看指數化投資的文章,指數化投資的務實考量指數化投資的理論與實務基礎也都有進入前十名。

六月最常搜尋進入此部落格的十個關鍵字,在去除綠角相關字詞後依序是:

IRR
美元指數
指數型基金
ETF
Firstrade
TD Ameritrade
資產配置
台灣50
貝萊德世界礦業基金
第一次領薪水就該懂的理財方法

本月的關鍵字第一次出現第一次領薪水就該懂的理財方法的書名。IRR這個內部報酬率的關鍵字進到第一名,可能也與這本書的內容有關。

訪客來源的前五個國家分別是台灣、美國、香港、澳洲與加拿大。

繼五月部落格訂閱人數第一次達到一萬人,六月,部落格的累積文章總數也突破一千篇。綠角在此感謝各位讀者朋友的支持。

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2011七月回顧

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