The Power of Passive Investing讀後感3---不做指數化投資的三個理由


作者另有專章分析,既然被動投資是個那麼好的選擇,為什麼那麼多投資人仍執意進行主動投資呢?

作者條列出三種可能。一是不知者,一是反對者,另一則是拖延者。

不知者根本不知道原來還有被動投資這個選項。假如身邊有位好朋友或是親人,推他一把,跟他說,你何不瞭解一下指數化投資,他或許就會改變了。

反對者,為數眾多。金融業者就不必說了,推行主動投資才是利益最大的選擇。每年經理費1.5%的主動型基金所能帶來的收入,是每年經理費0.15%的指數型基金或ETF的十倍。

在戰場上,上帝通常站在槍炮較多的一邊。

在金融界,業者常站在錢比較多的一邊。(人性本來就是這樣)

投資人方面,有許許多多的理由讓他們留在主動投資陣營。

最常見的”理由”是,高估自己的能力。高估能力有兩個形成原因,一是計算錯誤,一是選用錯誤的比較指標。

很有趣的是,人們在回顧與計算自己的投資報酬時,往往會偏向高估的方向。

美國最有名的報酬率計算錯誤的例子,當屬Beardstown Ladies。這個錯誤,讓她們自以為拿到長期打敗指數的成績。她們出書、全美巡迴演講、上節目,當了一陣子的投資名人。然後在有人認真計算她們的投資績效,發現實際成績是遠遠落後指數後,成為一個名留投資史的事件。

事實是,任何人,都可以宣稱他拿到勝過指數的報酬。任何人都可以。你可以,他可以,綠角也可以。

問題是,這個數據是正確的可能性有多高。難道每一個公布自己績效數字的人,都受過正統會計訓練?事實上,他們可能連什麼是IRR都不懂。

想想看。那麼多檯面上的投資名人與大師,那些到處出書與演講、拿著耀眼報酬率到處宣傳的人,到底有多少人的投資成績是經過驗證的?

一個自行宣稱投資成績的散戶(或高手?),與共同基金經過會計師驗證後公布的年度績效數字,這兩者的證據強度是天差地遠。

想想看。這些經過驗證的共同基金成績,常是落後市場指標。散戶當中,居然有那麼多高手,信手捻來,都是勝過市場的成績。是真是假,實在很難不讓人起疑。

在沒有會計師驗證的狀況下,倘若有人說他投資績效很好,最合理的面對態度就是,”他自稱績效很好”,而不是”他的績效很好”。

一個連如何正確計算報酬率都不懂的人,的確有可能在金融市場拿到不錯的報酬。因為在金融市場,你有運氣就可以有好成績。但是,這種靠著運氣的成績,是不值得信賴的。

反對指數化投資最嚴重的人,就是那些自以為或是真的拿到超越市場成績的投資人。他們會說,被動投資有什麼值得考慮的,我的成績不就是那麼好嗎?

用個比較誇張的對比。這就像是樂透得主在說,樂透當然是理財的好方法,你看,我不就是靠大樂透賺得萬貫家財嗎?

是啊,你會中獎,但是大多人不會中啊。

就算你是真的靠某些技巧贏過指數了,恭喜你,但大多投資人不會啊。

所以我們看到主動投資界的模範人物,巴菲特先生,就是體會到多數人都無法有像他一樣傑出的選股成績,所以推薦一般投資人使用指數化投資。

許多主動投資信從者,卻太過輕易的認為主動投資的優異成績是易於取得與複製的,因而大力宣傳。實在是把問題看得太過簡單。

最後一種不進行被動投資的投資人則是拖延者。

許多投資朋友,在知道指數化投資的好處之後,因為深陷主動投資的泥沼,難以脫身。有些可能的原因。

第一個原因是原先的主動投資虧損,譬如買進的股票或是基金虧損,想要等到打平了,再贖回轉進到指數化投資。

這是一種Torture。對投資人的心理與資金,都是。這個過去的虧損,正嚴重妨害你的投資決定。

想想看,假如你現在有十萬塊的資金要投資,你會怎麼做?

假如這十萬塊就是放在銀行的錢,你可能會馬上將它拿去進行你認為最有效的投資方式,譬如指數化投資。

但假如這十萬塊的資金是已經放在某支主動型基金上。這支基金原先你花了二十萬買進,虧損50%,現在剩十萬塊的價值。

你很可能就不會將這十萬的基金認賠贖回,你會想等到它漲100%,回到你原先投入的二十萬價值,才想要贖回然後改變投資方式。

這十萬塊錢,只因為它之前有過虧損的歷史,所以你就改變了運用方式。

想想看,假如你根本沒有投資這支基金。你的十萬塊是放在銀行,你會願意現在拿十萬塊出來再買這支主動型基金嗎?

假如答案是不會,那麼你又為什麼願意繼續把十萬塊的資金放在這支主動型基金上呢?

在已經知道指數化投資的好處之後,為什麼還要把資金壓在不良的主動型投資工具上呢?

事實上,根據主動型基金大多將落後指數與費用過高的事實,繼續留在主動型基金中等回本,效率往往不及轉進同類別的指數化投資工具。後者往往可以讓投資人,更快也更有希望,賺回原先虧損的部位。

另一個拖延的原因,是買到像投資型保單這類高費用的投資工具。特別是已經繳了前幾年的高額前置費用者。

他們會覺得,費用大部分已經繳了,不用可惜。

但就是這個不用可惜的心態,讓投資人繼續使用高額內扣費用的投資工具,在高費用工具上持續失血。(這類高費用的保單,其中結合了許許多多高費用的投資工具,絕非巧合,而是表現出設計此類金融商品時的一貫理念,那就是從客戶身上賺到最多的錢。)

高費用的投資型保單這類工具,只要你一簽約,就像讓一支帶倒勾的箭射進胸膛。只有兩個後果:

你繼續使用這個投資管道的話,就像身上永遠帶著這支箭還有這個傷。

你停止用它,中止合約,就像咬牙把箭拔出,絕對是鮮血淋漓,連肉翻出。

怎麼想,都不是愉快的場景。

常有人問,已經買下去了怎麼辦?

這個問題就像被箭射中了,要怎麼辦一樣?

最好的方法,還是不要被箭射到。這支箭很好躲。因為要你簽字同意。

這本書中,對不進行指數化投資的人的描寫與分類,真是相當貼切,也是未見於其它投資書籍的有趣論點。


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The Power of Passive Investing書中另一個有趣的點,在於主動型基金與被動投資的發展歷程。

在指數化投資工具出現之前,主動型基金不被要求要打敗市場。主動型基金當時的主要賣點,是讓小額投資人享有廣泛的分散。

到了1970年代,基金過去表現的數據逐漸累積,電腦帶來更強大的運算能力,現代投資組合理論用於評量基金的工具出現,於是財經學界開始大量研究主動型基金過去的表現。

現在看起來,這些研究讓基金業者相當難堪,指出絕大多數主動型基金經理人根本沒有持續的選股能力,好像學者就是要找業者的麻煩一樣。但這些研究者的初衷並不是想要證明經理人不行,他們當初做這些研究的目的是想要證明經理人很行。假如可以找到事先辨認傑出經理人的方法,對研究者自己的財富是大有助益。

但很可惜的是,事與願違。大多研究指出,大多數的主動型基金落後市場。基金表現沒有持續性。

面對落後市場的指控,主動型基金業者的回應是,你不能買進市場啊,沒有這種工具。

1970年代指數型基金推出後,主動型基金業者面臨真正的競爭。面對指數化投資工具追求平均的成果,業者說,主動投資可以帶來更好的報酬,你可以不必屈就於平均。他們開始認真的把打敗指數當成主動投資的目標。

很可惜的,在40年過後的2010年代,台灣的金融業者仍可以跟台灣投資人說,”你不能買進美國市場啊,你不能買進歐洲市場啊。”除了台股與少數幾個有本地ETF或指數型基金追蹤的市場,台灣投資人仍無法方便的投資指數化投資工具。(自行開立美國券商戶頭是解決方法之一。也是我當初去找美國券商開戶的根本原因。)

而許多台灣本地的主動型基金業者與投資人,刻意忽略或是根本不知道,主動型基金需要打敗市場,仍在使用一個幼稚園等級的投資想法,叫做”有賺就好”。

過了那麼多年,台灣的投資人與投資環境,還停留在這。

主動型基金業者不斷說,你去選指數化投資,你就沒有打敗市場的機會了。來吧,來做主動投資,你有可能可以打敗市場。

問題是,有這個可能,不代表有實際的可行性。

每一支主動型基金都有可能打敗市場,但大多主動型基金將被市場打敗。

就像大樂透一樣。每一張彩券都有中大獎的可能,但大多將什麼都沒有,槓龜。

書中說的很好,這叫Possible but not probable。

販賣主動投資的人,賣的是一個可能與希望,他們不賣你嚴格的過去成效回顧與勝出機會分析。

投資人受”可能”所吸引,不去想成功的機會到底有多大。

就像賣彩券,也是賣一個可能與希望。

試圖選主動型基金的人,與自行從事主動選股的投資人,往往都是受到Possible的引誘,走上一條幾乎是註定失敗的道路。

我們大多知道,買彩券的一個希望,是娛樂的成份比較大。但投資呢?需要認真面對的投資議題,難道要用買彩券般,可能中獎的心態來從事嗎?

面對事實,看看有系統、大規模的研究報告怎麼說,少看單一成功基金的文宣和那些業者自己玩得很高興的基金獎,你會是一個冷靜、聰明許多的投資人。

指數型基金與ETF蓬勃發展。在2003年,主動型業者做了一次重大反擊,就是將選股策略包裝成指數。這種指數叫策略指數(Strategy index)。

這些策略指數與指標指數不同。指標指數只會帶給投資人Beta,也就是市場風險帶來的報酬,指標指數不會有Alpha,也就是主動選股的超額報酬。但策略指數的目標就是Alpha,就在於勝過市場的報酬。

作者說,這是重新包裝的主動投資想法。這些策略指數的推行者,常會說傳統指標指數是有缺陷的,不足的、沒有效率的,他們的策略指數,才是較好的投資解決方案。

策略指數,常以股息、基本面或是計量選股做為選股與加權方式。

作者提到,這是主動型業者在利用被動投資的盛行。

這會對即將成為指數化投資信從者造成混淆。譬如要投資台股,一位指數化投資者可能就會想,到底 00500050還是 0056是比較好的選擇?

他可能根本還沒意會到,0056是一種策略指數ETF。

作者把這些策略指數叫做pseudo index。

不是所有的策略指數ETF都是邪惡的。它讓投資世界變得繽紛許多,多了很多選擇與討論。

但號稱策略指數可以持續的創造Alpha,恐怕是言過其實。但對於想要偏重某種投資方式的投資人,譬如他就是需要現金配息做為生活來源,那麼高股息策略指數可以是個選擇。

但以為買進高股息或是其它策略指數,就可以帶來長期打敗大盤的結果,或是因為幾年勝過大盤的表現,就認為某類策略指數ETF是最好的ETF,那恐怕是過高的期待。

待續…



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這本書 的作者是Rick Ferri,我看過他寫的Serious Money All About Asset Allocation

我原本預期在這本書會看到許多過去已經知曉的指數化投資論點。但後來發現,書中有許多其它被動投資書籍中未曾提過的想法。這讓這本書讀起來,覺得收獲頗多。(這也是我在 Kindle Touch 上看完的第一本電子書。)

標題Passive Investing,指的是兩種被動,選股被動與資產配置被動。

選股被動,就是採行指數化投資。資產配置被動,指的是採行固定資產配置,不隨市場狀況去調整資產比重。

指數化投資的優勢,作者引用大量數字與文獻證明,被動化投資工具無論在那種資產類別、那一國市場與任何一種投資風格(指的是大型vs小型股,或是價值vs成長股)都是較主動投資更為優異的選擇。

書中的圖表反覆呈現一種模式,那就是勝過指數型基金的主動型基金是少數,而且勝出的程度遠小於落後的程度。

譬如,在針對美國股票型基金的一個分析中,發現勝過與落後指數的基金數是1:2。勝過的基金,平均贏指數0.6%。落後基金,平均輸給指數1.2%。

假如這樣一個選擇主動型基金的遊戲,你選到落後基金比選到贏家基金的機會是2:1。那麼贏家基金贏過指數的程度,應該是落後基金輸給指數程度的兩倍。譬如落後者平均輸1.2%,那麼贏家基金平均要勝出2.4%。這才算是一個公平的遊戲。

但很不幸的,事實不是這樣。贏家基金勝出的幅度,幾乎沒有例外的,都小於輸家基金落後的程度。

我對台股基金所做的分析也符合這個現象,我把它叫做贏小輸大。選到贏家基金的獎賞不大,選到輸家基金卻會落後很多。有興趣的讀者朋友可以參考台股基金2011年績效回顧續台股基金2010年績效回顧續

基本邏輯分析會告訴你,選基金是一個不值得也不應該去做的事。我在“綠角的基金8堂課”作者導讀2--劣等方法與次等基金這篇文章中有更多討論。

這本書第一個有趣的觀點,在於主動型基金投資組合vs指數型基金(或ETF)投資組合。

過去我們比較指數化投資與主動投資,就是拿單一基金出來比。譬如在美國大型股市場,我們拿美國大型股基金與標普500指數型基金比。譬如在台股市場,我們拿一般台股型基金與0050相比。我們看的是,一支主動型基金勝過一支被動投資工具的機會。

但是投資人不會只買一支基金。他可能台灣市場買一支、歐洲市場買一支、新興市場再買一支,此外還有債券基金。

問題在於,由五支主動型基金組成的投資組合,和分別投入對應市場的五支指數型基金(或ETF)組成的投資組合相較,勝算如何?

作者引用研究報告與自己的分析,結論很簡單,投資組合中的主動型基金支數愈多,持有期間愈長,贏過完全被動投資組合的機會就愈低。到最後,譬如20年後,機會會降到幾乎完全不太可能勝過被動投資組合,譬如只有1%的機會。

這應是合理的推論。我們可以想一下,假如在大多狀況下,主動型基金會落後指數化投資工具,而勝過指數化投資工具的少數主動投資工具,勝出的幅度又小於落後的程度。那麼,在一個同時持有許多支主動型基金的投資組合中,只有少數基金會勝過指數,勝過指數的幅度又不足以彌補其它落後基金輸給指數的程度。長期下來,當然是非常不樂觀的結果。

換句話說,假如一個年輕人25歲開始投資,採用全部主動型基金的投資組合。到了20年後,等到他45歲了,這個投資組合只剩1%的機會勝過全部被動型基金的投資組合。到了40年後,也就是他65歲要退休的時候,機會就衰退到僅剩萬分之一。他恐怕每一次回想起這個主動投資的選擇,就會心痛一次。

投資朋友,你可以不必在事後才後悔,你可以在現在就改變方略,開始採行被動投資。

待續…





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美國券商收費分析(Analysis of U.S. Brokerage Firm Fee Structure)

本文介紹美國券商的收費方式。

首先是股票與ETF。

最常見的收費方法,是收取手續費。

手續費的意思就是,不管成交金額大小,券商就收一筆固定費用,譬如七塊美金。那麼,當你透過這家券商,買進一千美金的股票或ETF,你就要付七塊錢的手續費。當你透過這家券商,賣出一萬美金的股票或ETF,你還是付出七塊錢的手續費。

手續費的費用計收方式,使得透過美國券商投資ETF與台灣本地基金相較之下,具有龐大的費用優勢。

台灣販售的基金多屬有佣基金。買進(或賣出時),要收取成交金額某一百分比的佣金。買進金額愈大,付出愈多。(這種以成交金額計算的費用,我們台灣的基金代銷機構喜歡把它稱做”手續費”,好讓投資人以為是幫忙買進基金的支出。但事實上,這種以百分比計收的費用是佣金。大家有沒有想過,買進一百萬的基金只不過比買進十萬的基金多一個零。在成交單上幫你多打一個零,就可以多十倍的費用。難道多打一個零,就是十倍的工作量,十倍的手續,所以要收十倍的費用嗎?可見對於佣金的正確認識)

在台灣買股票型基金,常見的費用是3%的佣金再打折。假設打到4折好了,那是1.2%的佣金比率。

假如你選用一家每次成交收費在十塊美金以下的美國券商,一次買進2000美金的ETF,那麼費用率就至少是千分之五以下。選用的券商費用愈低,投資金額愈大,成本就壓得愈低。

而且,許多美國當地ETF的內扣費用,是以千分之幾計算。相較於國內這些每年內扣總開銷以百分之幾計收的基金。這是一個數量級的差距。投資美國ETF,手續費就讓你贏在起跑點,投資工具本身低廉的內扣總開銷,讓你日後持續保持優勢。

現在大家都知道買節能冷氣或冰箱,長久下來可以帶來很大的費用節約。美國這些低廉成本的投資工具,就是投資界的節能工具。而且,透過美國券商買進,還比台灣這些傳統高耗能投資工具還要便宜。有機會,有能力使用美國券商的投資朋友,真的是必需認真考慮這個選項。

有的券商更選定幾支ETF,投資人買進與賣出完全免手續費(但請留意很可能有持有時間限制。未達持有期限就賣出,可能會被補收費用。)

最誇張的例子是TD Ameritrade 101支ETF免費交易。

這是提供最大量免費交易ETF的美國券商。

目前美國共發行一千多支ETF。有一百支ETF可以免費交易,等於是近10%的ETF可以免費買賣。很有可能,大多數你投資所需要用到的ETF,在這家券商都可以免費交易。

其它像Firstrade 也有十支ETF可以免費交易

透過Charles Schwab(嘉信理財券商),買賣Schwab系列ETF,也是免手續費。Scottrade也有一些免費交易的ETF。

當台灣的投資朋友還在跟理專吵基金要打幾折,投資要幾百萬才算可以打幾折的大戶時,美國券商一視同仁,不管你買進是100美金還是10,000美金,只要你在這些券商選用它們的免費交易ETF,手續費就是零。

以上是ETF與股票的收費方式。

透過美國券商也可以買到基金。美國當地的基金,依佣金有無,分成有佣基金(Load Funds)與免佣基金(No-Load Funds)。

關於美國當地基金的收費方式,我在為什麼要開海外券商交易戶文中,有詳細解說。

基金在交易時較ETF單純,定期定額買進也可以設定讓券商自動執行。基金有其方便之處。過去我透過美國券商的投資主力,也是美國當地的指數型基金。但自從發生海外券商停售Vanguard基金的事件後,我發現,美國當地基金公司,可以突然嚴格執行基金不賣給外國投資人(也就是我們)的政策。

現在,或許透過美國券商,投資朋友還能買賣某些基金公司的基金。但我比較不建議這麼做。因為假如那天,基金公司又說不賣了,我們就又要中斷投資,另尋標的。

ETF投資則沒有這樣的限制。只要在任何一家美國券商開戶,所有美國當地掛牌的ETF,你都可以買賣。

另外有一種美國券商的收費方式是收取每個月固定月費,然後當月的股票與ETF等交易費用,可以從月費中抵用。

譬如Interactive Brokers這家券商就是收取每月10塊美金的固定費用。

假如某月,你股票與ETF交易總共花了7塊美金。7小於10,那就是再交3塊,補足10塊的月費。

假如某月股票與ETF交易花了20塊美金,那麼該月的花費就是20塊錢。

這種收費方式有兩個問題。

首先,在這樣的券商一開戶,等於是每月固定會從戶頭扣取固定月費。

我們可以想一下。假如在台灣,有張信用卡,每年要收你一千塊的年費,無論如何都無法減免,你就是要交。假如你沒有這張卡,你應該不會去辦。假如你有這張卡,你很可能把它剪了。

那像Interactive Brokers這種固定月費的券商,一個月10塊美金聽起來不多,但一年就是120塊美金,約當3600元台幣。

一年一千塊的信用卡年費,我們大多人不會願意交。一年交3600塊台幣年費的券商?你為什麼會想開戶呢?這恐怕不符合大多投資人的需求。

對於大多採行與綠角類似的投資策略,也就是用幾支ETF,然後每幾個月才投入一次的投資人來說,我們希望使用的是有交易才有收費的券商。

有交易才收費有個很大的好處,就是當日後,你不再透過這家券商投資時,你也不會覺得錢一直在流失,有種必需將資金轉出去的急迫感。

譬如過去 Zecco 這家券商有每月十次免費交易時,我透過它建立了一些部位。現在,Zecco沒有這樣的優惠了。那也沒關係,我就透過其它券商投資就好了。原先在Zecco買進的部位,就繼續放在那裡,一點問題也沒有。沒有交易就不用付費。券商每月還要寄對帳單,每年還要寄稅務表單給我,繼續服務我這樣一個沒有貢獻的投資人呢。

但假如你是在像Interactive Brokers這種收取固定月費的券商投資。就算你不透過它投資了,很抱歉,你還是每年要交120塊美金。你會覺得,明明就是沒交易了,費用還是一直在收。

這是第一個問題。在這種券商開戶,就像是手機的綁約一樣,每個月至少要交某金額的月費。

第二個問題,這可能是更為嚴重的問題。那就是交了月費之後,投資人很有可能就會覺得,沒有交易也是被收那麼多錢,所以就想辦法去交易。明明不必每月交易的,就找一些股票、投機類的ETF來買賣。想說錢不花白不花,不交易也是要交月費,不如就在月費額度內找些交易來做。

這是本末倒置。這樣一位投資人,等於是讓券商的收費架構決定自己的投資方式。

正確的方法應是,投資人想好自己的投資方式,然後選取最合適這種投資方式的券商。

應該是頭在前,尾巴在後。頭領著走。而不是尾巴在前,頭在後。

你在路上,應該沒有看過狗是尾巴在前頭在後面,這樣走路的。但在投資界,許多投資人因為選用了有最低月費的券商,就強迫自己每月至少要做多少額度的交易,那就成了可愛的(或是可笑的)尾巴在前的狗。

(題外話,投資界另外一隻常見的尾巴在前的狗,就是因為要做定期定額,所以就要買進高波動基金的想法與做為。這又是一種本末倒置。詳細討論請見Value Averaging讀後感續1----從定期定額談起)

在吃到飽餐廳,人們常會表現出很不健康的進食模式。為了回本,儘量吃。吃到超出自己身體需求的量。同樣的,到了這種最低月費的券商,許多投資人為了”回本”,常會強迫自己做出超過投資需求的交易量。

還好,吃到飽餐廳,我們是偶爾光顧。在這種最低月費券商,投資人是天天處在想要回本的心態。

天天吃到飽,對於健康恐怕是很大的妨害。那麼天天想要做回本的交易心態呢?對於財務健康會造成多大的傷害?

你說在這樣的券商自己能克制?回想一下最近一次到吃到飽火鍋店的吃相吧。

當然,收固定月費的券商不是一無是處。有些本身的投資策略(或應說是交易策略)就會很頻繁進出的投資人,使用這樣的券商,或許還有些好處。

重點就是,投資朋友應看看自己選用的是那種投資策略,再決定用那種券商。而不是看到有人大力推薦,就覺得這家券商不錯。說不定,推薦的人跟你,根本是不同類型,不同需求的投資人呢。

假如你和綠角一樣,低頻率進出,使用廣泛分散的指數化投資工具,那麼選用一般像TD AmeritradeFirstrade這種折扣券商,每年交易費用一般會低於Interactive Brokers所收的120塊美金年費。而且,你不會有必需交易的迫切感,你也不會有戶頭轉為靜止後,還要一直繳交費用、本金減損的感覺。

總結來說,不論是基金投資人、選股投資人或甚至是期貨選擇權投資人,在美國券商都可以得到很好的服務。至於要選用那類券商,則要看投資人自身的投資策略而定。




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我的Kindle Touch經驗---Kindle Touch開箱

在下訂五個工作天後,Kindle Touch寄到了。跟過去Amazon寄書的箱子比起來,Kindle的包裝相當輕巧,就只是一個小小的紙盒。


正面照

背面照

側面照

(焦距沒對到機子側邊,還請見諒。)

第一印象是輕,好拿。

這台機子的重量只比200公克多一點,大概只有像The Ultimate Gift 這種輕薄的書可與其相比。其它稍微有點份量的書,重量很容易就會超過Kindle。

好拿。成年人手掌打開,剛好可以握住機子的兩側。這應是刻意的工業設計尺規,為的就是讓讀者可以一手拿住。

開機畫面:

開機後的簡易使用說明:

重點就是閱讀時的觸控螢幕分三大區塊。右邊大部分,點下去會換下一頁。左側則是翻到前一頁,上方則是點出選單。


書目畫面。

預設有Use’s Guide(使用手冊),還有兩本英文字典。(The Power of Passive Investing是我選購的電子書)。

每本書下方有一些小點,代表書的份量。書的頁數愈多,就會有愈多點。看過的地方,就會變成深色小點。一本書的閱讀進度,在書目畫面就可以看到。





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我的Kindle Touch經驗---Kindle for PC下載與使用

在等待Kindle寄到的時間,我從Amazon下載了 Kindle for PC

簡單的說,Amazon上販賣的電子書,可以用Kindle這個電子閱讀器看,但絕不是只能用Kindle看。不論你用的是PC, Mac, iPad, Android,你都可以免費下載對應的閱讀軟體,在機子上看Amazon電子書。

(Amazon電子書各種閱讀軟體下載,可見此連結)

所以我就先下載了Kindle for PC,體會一下電子書閱讀的感覺。

過程很簡單,就點選這個網址


點選畫面中的Download now。然後會出現以下畫面:


再將這個.exe檔存到電腦中。

直接點擊後,就會完成安裝。出現如下圖示:

點擊執行,就會進入Kindle for PC的電子書閱讀程式。


第一次登入,會要求輸入Amazon的帳號與密碼,以完成登記。在背景可以看到三本免費贈送的電子書,分別是依索寓言、傲慢與偏見還有金銀島。


登入之後,就來到書目主畫面。在這裡可以看到下方多了兩本書,分別是Extraordinary Popular Delusions還有The Power of Passive Investing。這兩本書是我在下載Kindle for PC之前,先在Amazon購置的兩本電子書。下載好Kindle for PC後,它們就自動出現在書目中啦~

大家可以看到這兩本書的圖示中,有一個白色向下的箭頭。這表示它們的內容尚未下載到電腦中。


只要在書目上一點,就會出現如上畫面,自動開始下載書的內容。

下載完成後,點進去就可以開始閱讀。


選一整排文字,就會出現對畫框,問你是要畫重點(Highlight),加註(Add Note),複製(Copy)等。

只選一個字,就會出現字典翻譯。

第一次使用時,會先下載字典。如下圖:


下載完成後,就會出現字義。以後使用字典,就不需要再等候下載時間。


使用到現在,一登入之後,書目畫面就自動帶入已經選購的電子書,這讓我覺得不錯。但真正讓我覺得超乎預期的地方,就是這個字典。

Kindle for PC提供兩個英文字典的選項,分別是New Oxford American Dictionary與Oxford Dictionary of English。點選字典右上方的舵輪狀小標示,就會出現。如下圖:

但它不是只有英文字典。還有德文、葡萄牙文、法文、義大利文還有西班牙文字典。(但Kindle Touch主機只有內建兩本英文字典,沒有其它語文的字典)

而且全部都是免費提供。

這就有趣了。

這讓我想起十幾年前在學校的經驗。我曾經學過幾年的德文,手邊有這樣一本德德字典。


這一本字典,價格不便宜。但價格不是買這本字典的最大困難。麻煩的地方在於台灣有販售這類進階外文字典的書店,屈指可數。

而Amazon居然在Kindle for PC的閱讀軟體上,免費提供德德字典。

這很好玩。這代表現在學德文的學生,可以去明鏡 Copy and paste一篇德文新聞報導。然後把Word檔寄到帳戶名@free.kindle.com的支援信箱,轉換成電子書閱讀器可讀檔案。他就可以用Kindle for PC閱讀這篇德文文章,然後順手用德德字典查閱單字。

怎麼會這麼方便,這麼簡單!

看到這樣的支援系統,再回想過去自己的學習經驗,真讓人有種時代已經變了的感覺。

而我就真的去明鏡Copy了一段德文下來,換成電子書檔,然後在Kindle for PC上看。在這篇德文文章上,我選了個單字,自動帶入的,就是德文字典的字義解釋。它還會自動辨識語言類別!

還沒拿到機子,我就開始覺得Kindle真是太好玩了~

待續….





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The Miracle of Mindfulness讀後感續----沉靜的鵝卵石


許多人常面對的一個問題,就是如何控制自己的情緒。

大多時候,其實我們不知道自己正在生氣,正在煩悶。會引發這些情緒的事件來襲,於是我們很自然的出現這些情緒,然後我們經歷過這些情緒。在這整個過程中,我們腦中從未有過一個清晰的聲音,告訴自己,你正在生氣。

原因很簡單,大多人沒有Mindfulness的習慣,沒有留意自己當下思緒與情緒的習慣。

書中提到的方法很簡單。就是要在自己的思緒當中,新成立一個守門員的角色。由他來觀看其它部分的思緒活動。當你生氣了,這位守門員要知道,生氣了。當你感到煩悶,守門員要知道,煩悶了。

知道就好,不必做出任何應對,譬如試圖要把負面情緒趕走。不必。

就是知道就好。

你會發現,一旦你真的知道自己現在正經歷怎樣的情緒。你不必想去控制它,因為它已經被控制住了。

情緒跳躍起伏,就像森林中在樹枝間高低擺盪的猴子。你只要盯著牠看,牠就逃不過你的掌握。

守門員與被觀察的思緒,兩者是一樣的東西,它們都是你腦中的想法。作者說,這個方法練習久了之後,你應會覺得,不需要再區分觀察者與被觀察者的角色,你就能很清楚明白的瞭解自己當下的情緒與想法。你不必去看猴子,因為你就是猴子。

除了在日常生活中力行Mindfulness之外,作者建議每天撥出一些時間來進行沉思(Meditation)。

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The Miracle of Mindfulness讀後感----留意當下

這本書的作者是一位流亡海外的越南僧侶,一行禪師(Thich Nhat Hanh)。

第一次留意到這本書,是因為其他英文作者的推薦。一位越南僧侶寫的書,會受到西方作家的注意,可能有獨到之處。當時我出於好奇,透過Amazon買了這本書。看完之後,才知道他的盛名與影響力,其來有自。

這本書原文是以越南文寫成。英文版和中文版一樣,都是譯作。

書的重點就是書名中,Mindfulness。

什麼是Mindfulness?

你是否有過這種感覺?

在上班的路上,不論是搭車還是自己開車,對於途中的一切不順與耽擱,譬如前方有一位開慢車的駕駛,或是到月台時,捷運列車剛好開走,都會讓你覺得不耐煩,你只想要快點到達工作崗位,開始今天的正事。

在家中,不論是洗碗還是擦地,都是一種不得不做的瑣事,覺得這些都是無關緊要的事情,你只想快快把它做完,然後趕快有自己的時間。

在吃飯的時候,想著未來的計畫或是最近與身邊的人的衝突,想得入神。你根本不太知道自己在吃什麼。

很可能,其中幾項或是全部,答案是Yes。

這些讓人覺得緊張、不耐與出神的生活狀況的根本原因,不在於這些煩人的事,而在於這個人沒有Mindfulness。

Mindfulness就是把心思完全放在你現在在做的這件事上。留意自己現在的呼吸,腦中的思緒、現在的姿態、現在的動作。把你的心思完全放在現在。當你能做到這點時,你會發現一些平時讓人覺得根本不重要的事,譬如洗碗,也有其值得之處。

我們太常沒有注意到自己現在在做什麼。遇到一些生活中的例行事件,就進入”自動導航”模式。沒意識的洗著碗,開著車,只等著這些事情過去後,來到所謂自己的,自由的時間。

但,沒有注意到自己在做什麼,根本不算是活著。事實上,每一分鐘,不論我們在做什麼,都是我們自己的時間,都是我們生命的一部分。Mindfulness就是要留意每個當下,因為,就是每個當下組成了我們的生命。

書中提到,簡單如走路,有多少人確實的在走,還是只是為了達到下一個地點,累積多少步的運動量在走?好好的走,感覺自己的腳步、路邊的風景、留意到每分每秒都是自己生命的一部分。我們選擇怎樣度過這些時間,就等於選擇了怎樣的生命。

很有趣的是,當你能留意當下,那種煩躁、急迫、還有下一件事要做的感覺,自然就消失無蹤了。

作者說道,我們常以為洗完碗之後,就能好好的坐下來喝一杯茶。事實是,假如你洗碗時還一直想著下一件事,連碗都洗不好。很有可能,你在喝茶時,也會繼續想著下一件事,根本無法好好的享受你以為應該是享受的時光。

重點在生活態度,不在於你做什麼事。

那要如何達到Mindfulness的生活態度呢?

方法很簡單。注意自己的呼吸。

我們大多人都無意識的呼叫著,那是太自然的事。

但當你照書中所說,留意到自己現在是呼還是吸,是長還是短,很自然的,思緒就會被抓回來,留意到自己現在的狀況與思緒。

我們大多人也不會試圖去控制呼吸。緊張狀況或是脾氣一來,呼吸馬上短促起來,人也進入煩躁難安的狀況。但當你會控制呼吸,那些令人焦躁的狀況一來,你仍用平緩和順的方法呼吸,你會發現,自己控制了情緒,而非情緒控制了自己。

一個簡單的方法,就是留意呼吸而已,就可以讓我們踏入Mindfulness的境界。

待續…


PS.這本書的中文版是正念的奇蹟

我在三月底時就已經看完此書。直到最近,才把心得寫成。在文章最後,想要找到中譯本時,才發現2004的舊譯本已經絕版。新譯本剛好在前幾天,也就是四月15日刊行。在看書與寫心得的過程中,從沒想過最後部落格上的文章幾乎會和中譯本新版同時刊出,這或許又是寫部落格數不盡的因緣巧合之一。



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證券交易所得稅財政部版本分析(Capital Gain Tax in Taiwan Stock Market)

最近台股最受矚目的話題當屬證券交易所得稅。財政部已經在4/12發布的新聞稿中陳述方案的重點。本文對此進行一些基本的討論與分析。

這個方案的正式全名是”證券及期貨交易所得課稅方案”,所以不止是證券,連期貨也納入課稅範圍中。

關於個別投資人相關的方案條文如下:

預計開始施行日期是民國102年。所以民國102年的證券及期貨交易所得,就有可能必需在民國103年申報所得稅時一併申報(不一定每個人都要申報,因為有免稅額度)。

課稅標的包括:
1.上市、上櫃、興櫃股票
2.未上市、未上櫃股票
3.私募基金受益憑證
4.我國交易所的期貨與選擇權

所以持有以上標的的獲利,就是可能的課稅對象。

申報門檻是300萬元。交易以上這四類投資標的,在單一年度內的所得總額超過300萬時,才需要報稅。

扣除額為300萬。稅率是20%。

所以簡單計算,譬如某人某年證券交易所得310萬。那麼減去300萬的扣除額後,是10萬。10萬再乘以20%,所以他要交的稅是2萬。

證券交易所得稅是合併申報,分離課稅。

合併申報的意思是,證所稅與綜合所得一併申報。分離課稅的意思是,證所稅的稅率就是20%。它不管這個納稅義務人的所得稅級距是20%、30%還是40%,證券交易所得稅的稅率一律是20%。

上述所得310萬的狀況是一個簡化的例子。真正的證券交易所得計算方式是:

交易成交金額-原始取得成本-必要費用-扣除額。

在民國101年12月31日前取得的證券,以101年最後一個交易日的收盤價與原始取得成本兩者間,擇高認定。

譬如某投資人在民國102年以每股100元賣出某證券。他在101年12月31日以前就已經買進,當時買進價格是每股90。在101年最後一個交易日的收盤價則是每股95塊。這時,他就可以用每股95塊做為買進成本。

必要費用包括證交稅與手續費等。

一個要注意的重點是,要賣出之後,才算所得。假如你帳面上有400萬的所得,但你沒有賣出,那就跟證所稅沒有關係。

以300萬的扣除額來看,似乎一般投資人不易碰觸到這個門檻。但其實1000萬的30%就有300萬。在台股中投入1000萬以上的投資人,所在多有。

在大多頭的年代,單年大盤上漲30%,也是很可能的事情。更何況有時是大盤漲一些些,有些飆股就有好幾十趴的獲利。在證所稅實施後,買到這些飆股的投資人想要落袋為安,一想要這些稅務支出,恐怕就不是那麼心安了。

證券交易所得稅,對於短線交易與忠於停利的投資人,會帶來更大的負擔。假如將課稅當成一種投資成本,他們將面臨更大的成本支出。

方案中有一條,持有超過五年以上者,以交易所得的半數為當年所得額。譬如某支股票你持有超過五年了,賣出時實現了600萬的獲利。因為超過五年,所以只要以半數,也就是300萬,為證券交易所得額。再減去扣除額300萬,所以不用繳交證券交易所得稅。

在沒有證所稅的時代,短線操作與買進持有策略,兩者的稅務負擔沒有差別。證券交易稅施行後,買進與持有策略將較為有利。

長期持有策略本身就是一個稅務效率較好的投資策略。在證券交易所得不需繳稅的年代,這點根本不會顯現出來。在證所稅實施後,不管版本為何,長期持有的優勢將會更加突顯。

另外,有個先進先出原則。譬如你的持股是分兩次買進,第一次買進10張,成本每股10塊。第二次買進10張,成本每股15。

那麼日後當你賣出10張時,成本要算10或15塊呢?先進先出的意思就是,先買進的,就當成先被賣出。所以,要以第一次買進,也就是每股10塊的成本計算。

所得要課稅,同樣的,損失也可以拿來抵消。譬如在某年,小明投資股票,當年獲利400萬,投資期貨,損失100萬,那麼他就可以將400萬的所得扣除100萬的損失。實際證券交易所得是300萬。

假如損失高過所得,譬如股票所得100萬,期貨虧損300萬。那麼今年抵消後,期貨部位的200萬虧損,可以用於以後三年度的證券交易所得扣除。

這個盈虧互抵的規則實施後,股市很可能會出現一種叫Tax loss harvesting的行為(中文尚不知如何翻譯)。

像在美國股市,到接近年底時,很多投資人會將一些賠錢的部位認賠賣出,用交易虧損來抵消交易所得,以減輕稅務負擔。(為什麼到年底才會執行?年中賣出也一樣可以認列虧損。這就是投資行為有趣的地方了。)

課稅方案有一些沒有提到的地方,就是共同基金與ETF的交易所得是否納入證券交易所得方案內。

還有,共同基金與ETF它本身的證券交易所得如何課稅?

在美國,共同基金被視為一種媒介,它會將所投資的證券所面對的課稅狀況,直接轉到投資人身上。

在美國,假如共同基金持有該證券超過一年才賣出實現資本利得,那麼這筆資本利得就算是長期資本利得。這個利得會以配息的方式轉到基金投資人手上,基金投資人就需要為這筆配息付出長期資本利得對應的稅負。

在美國,基金經理人常在沒有考慮稅務的狀況下執行投資策略,最明顯的狀況就是高週轉率。高周轉率讓基金不斷實現利得,利得一轉發到投資人手上,投資人就要繳稅,更進一步侵蝕投資人的獲利。

指數型基金的低周轉率,則可以替投資人省下不少稅務負擔。

證券交易所得稅在台灣實施後,假如基金投資證券的資本利得轉由投資人負責繳稅,那麼在台股基金業界週轉率普遍偏高的狀況下,指數型基金與ETF相較之下將有更大的投資優勢。

ETF還可藉由實物交易機制,將其持有具較多資本利得的證券,轉手出去給進行實物交易的合格參與者。這個稅務優勢,在證券交易所得稅施行後,將更為明顯。

總結來說,對於採用長期持有與指數化投資的人來說,交易所得稅的施行,影響不大。但這些稅務負擔,將使高週轉率與主動投資法的成本負擔,更形加重。

最後課稅版本,值得留意與觀察。但很可能的結果是,大多採行資產配置與指數化投資的投資朋友,不必為此做什麼特別調整。



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我的Kindle Touch經驗---Kindle Touch訂購與寄送(How to Purchase Kindle Touch from Amazon)

因為我已有多次自行向Amazon訂書的經驗,跟Amazon買東西是一個熟悉的過程,所以我決定直接向Amazon買進。

這個Kindle Touch WiFi機型在美國當地有兩個售價,分別是139與99美金。99美金的款式叫Special Offer,就是特別優惠款。便宜了40塊美金的代價,就是螢幕上會有廣告(不過不影響閱讀本文)。

但99塊美金的Special Offer機型只對美國當地的收件地址販售。對於非美國地區的國際客戶,就只有139美金的機型可選購。

所以我就選139美金這台。另外還要加20.98的運送費,與8.11的Import Fees Deposit。所以總價是168.09美金。我以美國券商發行的 Visa Debit Card線上刷卡支付(所以沒有2%的國外刷卡使用手續費)。

(六月5日加註:在訂購後兩個月,Amazon退還8.11的Import Fees Deposit。所以費用是159.98美金。)

下圖是Amazon的收費總覽:



下訂之後,Amazon委由DHL進行國際快遞。從Indianapolis,到Cincinnati,飛到香港,再到台灣桃園機場。

看著Amazon網站提供的寄送進度資訊,貨物地點愈來愈接近台灣,心中對Kindle Touch的好奇與期待,問題開始變成,為什麼不早點買呢?

後記:
Kindle在通關過程中,訂貨者可能會收到貨運公司通知,需要補充一些資料。不是每個訂購者都會需要補件。綠角自己訂購時,沒有收到補件通知就順利通關。以下感謝版友郭先生寶貴的經驗分享。

由於 Kindle 具備 WiFi或 3G無線網路功能,因此進入台灣海關時可能會被扣留檢查。通常貨運公司得知你運送的商品為何時,就會事前將報關所需的委任書跟切結書寄給你,你只需要填寫並聲明這是個人使用而非拿來販售,附上個人的身分證影本使用傳真或掃描回傳給貨運人員,就可以順利地報關進入台灣。

貨運公司會寄出以下要求給客戶(以DHL為例)
親愛的客戶您好,回傳時請檢附下列文件:
1.附上委任書,請填寫個案委任書(收件人):
<委任人>:簽名、蓋章(若無私章可簽兩次名字)。
<統一編號>:填入身份證字號。
<地址>:填入戶籍地址。
2.請將填寫好的個案委任書與收件人的身分證正反面影本回傳即可
3.如您來貨為 "無線產品" 請依規定辦理電信護照進口;請詳填
自用切結書(收件人基本資料與切結事項全部欄位、簽名+蓋章)並提供型錄


待續…


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我的Kindle Touch經驗---為什麼要買Kindle Touch(The Reason I Chose Kindle Touch)

當初得知Amazon推出電子閱讀器時,我想自己還是喜歡拿著一本書,可以畫線加註的感覺,也喜歡書架上看過的書愈疊愈多的存在感。我想,自己大概永遠不會買電子閱讀器吧。

隨著時光推轉,像綠角這樣的紙本閱讀死硬派,也來到了觀念改變的臨界點。

三月的某個晚上,我點入Amazon網站後,沒有如以往一樣開始搜尋財經書目。我看到Kindle閱讀器的圖,想說它到底是為什麼那麼紅,於是就點進去看看。

沒想到,一看就是兩個小時。從Amazon的介紹網頁看到許多使用者的開箱文與使用心得。我被它吸住了。

劃線?加注?Kindle也可以啊。

Kindle還有內建的英英字典。我看英文書,很認真看時才會每個不認識的字都查。大多時候可以用前後文推出意思的字就不查了。看來用Kindle,還可以更認真看呢。

Kindle輕巧,對於綠角的肩膀是個福音。Kindle體積小,所以包包也不會因為攜帶厚重書籍變成鼓起一塊。

Kindle可以儲存大量書目。所以雖然不能再書目閱兵,但也會解決書架已經排滿,藏書要藏到箱子中窘況。

於是我想,為什麼不買呢?

下一個問題是,買那一種Kindle。

Kindle有幾個類型。Amazon有很好的說明圖。




(本圖取材自Amazon網站,可點選這裡觀看。)

由左到右,最簡單的是Kindle。

接下來是Kindle Touch,有分WiFi與WiFi+3G兩種型號。

再來是Kindle Keyboard。

接下來是Kindle DX。

Kindle DX螢幕最大,有9.7吋。其它三種都是六吋。

大一點的螢幕在閱讀上有方便之處。但根據使用者的經驗分享,9.7吋的攜行性較差。我寧願選小一點的螢幕換取較高的機動性。

所以就是Kindle, Kindle Touch與Kindle Keyboard的選擇。

這產品命名得不錯,看就知道重點在那裡。

Kindle是用螢幕正下方的一個5-way controller控制。

Kindle Touch是用觸控螢幕。

Kindle Keyboard,顧名思義,有個小鍵盤。

我決定用觸控方式,而且是只有WiFi連線方式的Kindle Touch。

原因在於,我希望這台機器是單純的閱讀器,可以幫我更輕鬆更方便的看書。

網路是對這個目的的一大威脅。可以上網,你會不去看一下嗎?況且綠角的上網時間已經太多了。我想的是如何節制上網時間,不是如何增加上網機會。

基於這個理由,可以連上WiFi+3G的Kindle Touch和Kindle Keyboard就被排除了。(不過聽說3G機型拿來台灣,也不太好上網就是了。)

Kindle的5-way controller看起來有點陽春。所以目標就是訂價139美金的Kindle Touch WiFi啦。

下一個問題就是,透過什麼管道買?

待續…



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如何使用美國券商發行之VISA Debit Card從提款機領取現金(How to Withdrawal Money with VISA Debit Card from a Local ATM)

本文解釋如何使用美國券商發行的VISA Debit Card直接從台灣當地的自動提款機領取台幣現金。

VISA Debit Card在台灣稱VISA金融卡。

有多家台灣本地銀行與VISA合作,發行VISA金融卡。我們使用台灣當地銀行的VISA金融卡,在本地提款機取款時,是國內交易。我們用這些VISA金融卡在外國,譬如歐洲或日本提款機提領當地貨幣時,是國外交易。

我們美國券商投資人,可以透過帳戶升級,取得券商與美國當地銀行合作發行的VISA Debit Card。用這張卡在美國當地提款機提領美金,是國內交易(因為是美國的金融機構發行的)。在台灣的提款機提領台幣,是國外交易。

國內或國外交易,不是看持卡人的國籍,是看發卡行的國籍。當與發卡行在同一國家交易時,視為國內交易。

本文以Firstrade發行的VISA Debit Card為例。狀況一是台灣銀行的提款機。

先把卡片插入自動提款機。

台灣銀行的自動提款機會先詢問要使用那種語言。我們一般就選國語。

然後會出現這個畫面:


就點選”他行卡”。

然後要選擇卡片類型:
我們就選VISA。

要求輸入密碼時,就將開卡時設定好的四位數PIN碼鍵入。
帳戶類別畫面,請選”支票存款帳戶”(Checking Account)。

然後機器就會問你要提出多少錢。
請依需求點選。

然後,台幣現鈔就會出現在出鈔口。你就把美國券商帳戶內的美金以台幣現鈔提領出來了。

VISA卡提領現金的匯率,可以在這個網站 查到。

進入網站後,My Card Is In(卡片計價幣別),請選USD(美金)。My Transaction Was In(交易計價幣別),請選TWD(新台幣)。Enter Bank Fee(輸入銀行費率),就先打零。然後按”Calculate Exchange Rate”,就會進入匯率畫面。以1台幣等於多少美金表示,如下圖:

我這次領出台幣3000元,券商戶頭扣款101.8美金。

提款當時,根據VISA網站的匯率,1台幣等於0.033933美金。所以3000台幣等於101.79美金,四捨五入就是101.8。所以,這次交易沒有被發卡機構,也沒有被ATM銀行收取任何手續費。

那這樣的匯率如何呢?

使用VISA Debit Card提款,101.8美金換得3000台幣,匯率是29.47。

當天台銀的匯率是,現金29.135/29.677,即期29.435/29.535。現金中價是29.406,即期中價是29.485。

也就是說,假如你拿美元現鈔到台銀櫃台要求換成台幣,一塊美金可以換得29.135塊台幣。假如你將戶頭中的美金換成戶頭中的台幣,一塊美金可換得29.435台幣(假設沒有匯率優惠)。

使用VISA Debit Card將美國券商帳戶中的美金在台灣當地ATM以台幣提出,一塊美金可換得29.47台幣。這個匯率約等於台銀的即期匯率再優匯3.5分。

接下來我們看狀況二,使用土地銀行的提款機。

第一步先插入卡片。第一個畫面就會要求密碼,請把PIN碼鍵入。

接下來選擇卡別,請選VISA。

帳戶類別請選支票存款帳戶。

然後就可以決定提款金額了。

我這次也是領出台幣3000元,券商戶頭扣款101.63美金。

提款當時,根據VISA網站的匯率,1台幣等於0.033875美金。所以3000台幣等於101.625美金,四捨五入就是101.63。這次交易沒有被發卡機構,也沒有被ATM銀行收取任何手續費。

基本上,假如沒有收取手續費的話,
VISA網站上的匯率,可說是”所見即所得”。你查到這樣的匯率,提款就是這樣的匯率。

當天提錢的匯率是3000/101.63等於29.519。

台銀當時的匯率是,現金29.145/29.687,即期29.445/29.545。現金中價是29.416,即期中價是29.495。VISA提款的匯率比台銀即期匯率優惠約7分。

第三個狀況,使用中國信託提款機。

插入卡片後,第一個畫面就要求輸入密碼,然後出現以下畫面:

中國信託對於這樣的提款作業,要收取100塊台幣的費用。

很明顯的,在其它銀行ATM可以提供免費提領的狀況下,這是不值得的選擇(就像在美國有低費用投資工具的狀況下,台灣大多投資工具就變得沒有使用價值一樣),所以我們就按取消。卡片退出,交易中止。(但是,有許多投資朋友,在明知其它國家有低費用投資工具可以使用的狀況下,在這個畫面一直按繼續,一直讓別人賺,常只因為一個理由,”我沒有用過其它銀行的提款機,會害怕”。有免手續費的ATM,我們不可能再去用要收手續費的機器。有低費用的投資工具,為什麼我們台灣投資人還要迷戀在本地販售,費用高昂無比的基金?)

總結來說,綠角這次試驗了三家銀行的提款機。台灣銀行與土地銀行的ATM,都不收手續費。中國信託則要收100塊。匯率方面,算是相當不錯。

雖然綠角使用美國券商已有五年的時間,我也有用其它方式把帳戶內的錢提出過,我也不會覺得這筆錢放在美國當地金融機構很沒有安全感,但當我第一次從台灣的ATM用這張券商的卡提出台幣鈔票時,心中有種”居然那麼簡單”的感覺。

真的是太容易了。簡單按幾下,從美國券商帳戶中提錢,和你從台灣當地銀行帳戶中提款,一樣方便。你會覺得這筆錢就在你的指尖之前。找到一台可以接受VISA卡的ATM,錢就在那裡。

相信這種便利性,對於許多覺得錢存放在美國券商是”遠在天邊”的投資朋友,會有很大的幫助。



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“師父”讀後感續----商機與成長

作者建議開創新事業的領域,是已經有人在做的事業。而不是要抓到一個”新商機”,然後立足於此建立公司。

作者提到,我們常以為某家新公司,或是某家公司突發性的成長,就是抓到什麼”商機”,才發展出來的。

事實是,很多所謂的新商機,都是開創事業後,而不是之前,才發展出來的。

所有新構想在推出當時,都會面臨不確定性。即便是現在看起來非常成功的想法,在推出前,主事者一定會有些許的不安。

賈伯斯在他推出iPhone或其它3C用品之前,在產品說明會的前一晚,他很可能也會擔心市場接受度。

我們常想,這個東西熱賣成這樣,他有什麼好擔心的。就是推出,然後就大賣了嘛。

事後看,這些都很簡單。但在正式推出前,沒人能確定市場反應。

創業者不需要靠著新奇的想法與產品才能創業(當然,有這些東西也是創業的好理由)。真正成為公司日後利基的強項,往往是在這一路經營與摸索的過程中發展出來的。要去做,才有機會。

全書覺得讓人最有啟發的是第11課,到底要不要成長。

有人一開始經營事業,就在想我要做大,要很大,要最大。但為了什麼?

很多企業經營者會落入為了成長而成長的陷阱中。彷彿做事業,做大,是唯一正確的途徑。

但為了做大,要付出多少代價?犧牲每日的睡眠時間,成天處在高壓環境下,燃燒自己的健康資本。沒有假日,從來不願意給自己放假,犧牲與家人朋友相處的時間。為了擴大,走上併購之路,結果買到一顆地雷,把母事業炸了(作者的經歷)。這是為了什麼?

不僅是創業者,受雇者也是一樣的狀況。許多人在工作崗位上奮戰,付出的成本完全不亞於創業者,彷彿升遷與高薪(也就是另一種做大),才是唯一正途。

你要公司年營收一億元以上,你要月薪20萬以上。但是,為什麼?

作者說,人生規劃要在事業規畫之前。

這真是一句有力的警語。

公司與自己的事業,都是達到目標的工具。重點是我們的人生目標,而不是事業目標。事業是我們生活中很重要的一部分,但不是全部。

能達到自己所需的收入層級,同時還有時間去做其他人生中重要的事,才是一個較平衡的人生態度。

如何經營事業這個問題的答案,很大一部份,取決於想要怎樣的人生。

還有許多其它主題,包括資金取得、談判技巧、客戶關係與公司文化等,在書中都有提到。再穿插作者的親身經歷,像是坐飛機時,JetBlue執行長就是當班飛機的空服員,一邊服務乘客,一邊聽客戶想法。還有訪問約旦時,約旦國王親自送行的例子。讓”師父”這本書讀起來充滿趣味。



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“師父”讀後感----效率與保守


我是在其他部落客的文章中注意到”師父”這本書,覺得內容應該會蠻有意思的,於是透過博客來訂書買進。

作者Norm Brodsky是一位創業家。這本書的主題是教人如何開創與經營事業。但我看完後覺得,不僅是想要自行創業的人可從書中獲益,對受雇於人的工作者也很有幫助。因為不管是自己當老闆或是當員工,都是經營自己的事業。

作者在書中一開始就強調的重點是,毛利率比營業額重要。我們常看一家公司的營業額多少,來看它是否做得夠大。但對於企業經營者來說,毛利率才是重點。書中說得很好,毛利率10%,每一塊的成本支出就需要十塊的營業額才能打平。但當毛利率40%時,每一塊的成本只需要二塊半的營業額就能打平。

所以作者說,企業剛開始時,一定要先找高毛利率的生意與客戶,把重點放在這這上面。許多人會有作者所說的”業務員心態”。就是一直以為營業額愈高愈好,卻從不去想這些營業額會帶來多少利潤。

有營業額,公司不一定能存活。有利潤,公司才能存活。

另外作者還提到開業之初要寫下企畫書,自己好好看一下是否有不切實際的幻想。因為成本總比預期的高,利潤總比期待的少。有些創業者的失敗,就在於初始時過度樂觀的期待。

在這些開業法則中,其實就是兩個重點,效率與保守。

投入的資本與人力,應追逐毛利率最高的事業。這就是效率。為了營業額好看,拿低毛利率生意來填塞,是不佳作法。作者在書中其它章節提到的,不要打折出售剩餘產能,也是一樣的道理。

保守的態度則用於維護公司資本。沒有人是拿著無限資本開創事業的。如何在資本燒光之前,把生意做起來,有賴保守估計成本與收入。

作者在之後章節提到的,廣泛的小客戶基礎,比單靠一兩個重量級客戶的事業還要好,也是一種保守經營原則。因為廣泛的小客戶,會讓公司比較不怕單一客戶的流失。

保守不是說欠缺開創新事業的氣度,而是看好自己的腳步,踏出這一步。

效率與保守也是投資的兩個重要法則。

如何投入最少的時間與精力,從金融市場賺到每一分風險該有的報酬,這就是投資的效率。指數化投資與資產配置可以滿足這個需求,達成高效率的投資。

我不是完全否定主動投資。主動投資假如做的好,投資人也會獲得很好的報酬。但問題就在於”假如”兩個字。許許多多做主動投資的人,投入了大量的精力與資源,買到報酬不如市場指數的股票,無法在正確的時點進出市場。

花了工夫,卻沒有對應的結果,這就是投資世界的低毛利事業。你應該避免從事與經營這種生意。

保守,所以最好不要集中投資單一資產類別、單一區域市場、單一國家,單一公司。當你資產分散到成千上萬家公司的股票時,你就像一家有著廣泛小客戶基礎的公司。

當每個客戶只佔1%的收益貢獻時,你要損失30個客戶才會對你造成30%的重擊。但假如你有個單人貢獻30%的大客戶時,你只要損失這個客戶,就是嚴重打擊。持股集中,就是讓少數”客戶”,有機會對你造成重大打擊。

另外,保守也會讓投資人小心面對投資成本。就跟經營企業一樣,人往往會高估投資時的獲利,低估投資時的成本。(綠角常看到有人要以巴老的每年18%為目標,說”這樣就好了”,比每年25%實際許多。Well,我不知道假如請他以百米奧運金牌或是馬拉松奧運金牌為目標,他會不會覺得是個實際的目標。巴老的成就,是投資世界的奧運金牌。而很多投資界的業餘跑者,以為可以跟巴老站在同樣的起跑線。)

幾乎不會有成功的企業家大談成本控制根本不重要,但在投資世界,很多人暢議投資成本不重要。這些覺得投資成本不重要的人,常已經一腳踏在投資失敗的路上。

投資與經營事業這兩方面都需要注重效率與保守應對,有人可能會說是殊途同歸。但這兩者一樣都是運用資本與人力試圖賺取報酬。本質相同的任務,需要類似的策略,應不是意外的事。

待續…



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債券的買賣價差如何轉換為債券ETF的折溢價(How Ask-Bid Spread of Bonds Translates into ETF Premium-Discount)

在美國證券市場,在某一個交易時點,會有一個賣方願意接受的最低價,叫做Ask price。也會有一個買方願意接受的最高價,叫做Bid price。

譬如現在查美股報價系統,追蹤標普500指數的ETF,SPY目前的Bid/Ask是141.16/141.21。

那代表在當下,以市價買進的話,要付出141.21(就是賣方願意接受的最低價)。以市價賣出的話,可以得到141.16(也就是買方願意接受的最高價)。

Ask與bid price之間的差別就是買賣價差。

美國的股票、債券與ETF都有買賣價差。一般原則是,流動性愈差的標的,買賣價差就會愈大。

債券市場的流動性較股票市場差,比較容易出現較大的買賣價差。債券市場的買賣價差,會影響債券ETF的折溢價。

我們來看個假設性的狀況。假設某支債券ETF只持有一張債券。這張債券的Bid/Ask price是100/102。(也就是有2%的買賣價差)

當市場上的合格參與者(Authorized participant,簡寫為AP)要採行實物創造機制創造更多新的ETF股份時,他必需在市場上買進這張債券。他要付出的價格是102。

也就是說,對於合格參與者來說,創造新的債券ETF的成本就是102(尚未計入交易成本)。

但債券ETF在計算淨值時,是以其成份債券的Bid price計算。也就是說,在這個當下,這支債券ETF的淨值是100。

但是合格參與者不會做賠本的生意,他拿到新創造出來的債券ETF到市場上販售時,價格一定要高於他的成本價,也就是102以上。

這時,這支債券ETF就會形成市價102以上,淨值100的狀況。簡言之,有2%以上的溢價。

這就是債券的買賣價格,如何成為債券ETF的折溢價的狀況。

實際狀況中,一個債券ETF持有許許多多債券。但原則不變。合格參與者買進成份債券需要付出Ask price。債券ETF計算淨值會用成份債券的Bid price。債券的Ask與Bid price之間的差別就會變成ETF的折溢價。

所以對於採行實物交換機制的債券ETF來說,債券市場的買賣價差變化會是影響債券ETF折溢價的重要因素。



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如何啟用美國券商發行的Visa Debit Card(How to Activate Your Visa Debit Card Issued by US Brokerage Firm)

提出 Firstrade帳戶升級的要求後,假如有通過申請,就會收到Visa Debit Card。

這張卡我收到時,是以FedEx包裹寄送。



打開後有一個信封:

信封中就是卡片與說明書。

卡片近照:

卡片背面:

開卡說明中提到兩支電話,一是1-866-669-1748,另一則是1-215-749-3158。

說明中寫道外國持卡人打1-215-749-3158開卡。

3158結尾這支電話,會有專人接聽。他會先要求你的Debit Card16位卡號,然後要求你的券商帳號,與支票帳戶帳號。我在拿到Debit Card時,還沒有拿到支票帳號,所以資料不足,這個方式開卡失敗。

所以我改撥1-866-669-1748。這是自動開卡系統。在一開始的歡迎詞後,按1就可以進入開卡作業。第一個要求,是輸入16碼的Dibit Card卡號。第二個要求,是輸入10碼的券商帳戶號碼。券商帳號在最近一期的每月對帳單上就會找到。打電話前請先準備好。

在一陣資料處理後,語音系統就會告訴你完成開卡了。

接下來它會問你要不要設定新的PIN碼,按1就可以開始設定。它會要求輸入客戶自行選擇的四碼PIN。系統會覆述一次你選定的號碼,然後就設定完成了。(請記好自己設定的號碼)

接下來語音會說明,按1回到主選單,按9斷線。按9,就完成了開卡過程。你手上就有一張美國金融機構發行的VISA金融卡了。

後記:美國券商與我們國際投資人最緊密的關聯,大概就是網路交易介面與客服人員。我們大多人沒看過券商的營業店面,也沒看過他們的工作人員。這與國內金融機構與當地投資人之間的連結相比,可算是較為薄弱。

但在這幾年使用美國券商的過程中,讓人有種愈來愈熟悉的感覺。先是發現以券商發給的1042S表格,可以向美國國稅局報稅。再來是發現,可以向券商申請VISA金融卡。這些活動都證明了,這家美國券商是當地金融體系中的一員。政府單位有它的資料,所以我們可以用它給的資料來報稅。VISA發卡機構也知道它的存在,還合作發卡。

或許這些”附加活動”,可以敉除一些我們國際投資人的不放心。




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2012三月回顧

本文回顧2012年三月,綠角財經筆記的狀況。

三月最熱門的前十篇文章分別是:

1. 你開戶,我開課

2. 歷史上的投機事業讀後感

3. “肯恩費雪教你破除50個投資迷思”讀後感---投資人行為觀察

4. 費用決定績效(Funds with High Expenses are Born Losers)

5. 如何將Firstrade帳戶升級為Smart Asset Management Account(How to Upgrade Your Firtrade Account to Valet Asset Management Account)

6. 海外券商Firstrade開戶步驟詳解

7. 台股基金過高的股票交易費用(Soft-Dollar Arrangement in Mutual Fund Business in Taiwan)

8. 內部投資報酬率概念(Internal Rate of Return)

9. 綠角中文書局

10. 資產配置初步(Asset Allocation in Essence)總目錄

三月底美國投資報稅專班已經完成台北開課,接下來四月還有台中與高雄的場次。很感謝各位投資朋友的支持。

三月寫成的讀書心得,包括肯恩費雪教你破除50個投資迷思 歷史上的投機事業都很受到歡迎,進入前十大熱門文章。

相較之下,較為技術性的ETF的現金交換機制等權重指數的效果這兩篇文章就落在20名之外。不過我還是覺得這些知識性的東西蠻有趣的。我想,也會有些想要深入瞭解運作原理的投資朋友會有興趣。

台股基金過高的股票交易費用則是討論基金的交易費用比一般散戶還要貴的荒謬現象。這篇文章,我也在聯合報的專欄中再次發表,希望可以引起更多投資人的注意。也很高興有位投資朋友,決定以實際行動來督促金融主管當局。後續發展,值得留意。

如何將Firstrade帳戶升級為Smart Asset Management Account一文也引起許多投資朋友注意。相信帳戶升級後,可以從全球接受VISA金融卡的ATM提領當地貨幣的功能,會讓許多投資朋友覺得更加方便。

三月最常搜尋進入此部落格的十個關鍵字,在去除綠角相關字詞後依序是:

美元指數
IRR
0056
ETF
台灣50
資產配置
指數型基金
債券基金
聯博全球高收益債券基金
聯博美國收益基金

三月份的前七名與二月大致相同。變化最大的是第八到第十名關鍵字,全都與債券基金相關。綠角也不知道為何三月的搜尋引擎使用者會出現對債券基金較高的興趣。

訪客來源的前五個國家分別是台灣、美國、香港、英國與澳洲。

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2012四月回顧

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