綠角財經筆記: 高收益不等於高報酬—以聯博全球高收益債券基金為例(High Income is NOT Synonymous with High Total Return)

高收益不等於高報酬—以聯博全球高收益債券基金為例(High Income is NOT Synonymous with High Total Return)

聯博全球高收益債券基金在台灣是近幾年很熱門的一支基金。最主要的理由，恐怕就是名字中的”高收益”一詞。

在金融海嘯後，投資大眾對”資本利得”失去信心，很多人的成果是”資本損失”。何不就穩穩的拿配息。每月有錢進來，那不就是每月保證賺嗎?你看，投資多愉快。

在投資人這種心態，和金融行銷單位的迎合下，基金大賣特賣。許多資產管理公司也紛紛推出打著高收益旗號的基金。

這篇文章我們就來看一下，這種以高收益為依歸的投資法，是否有帶來比較好的成果。

下表是聯博全球高收益債券基金AT股，從2008以來，每一個單一年度的績效。(2015計算到11/30為止。資料來源是台灣晨星)

年度	聯博-全球高收益債券基金AT股
2008	-32.49%
2009	60.89%
2010	15.69%
2011	0.37%
2012	16.37%
2013	5.08%
2014	1.54%
2015	-3.21%

晨星計算的基金績效是有包括配息的。從上表可以看到，自2011以來的五個年度，除了2012有16%以上的報酬之外，其它四年的年度績效都小於6%。

以這支債券基金平均有6%上下的年配息率計算，代表2011、2013、2014、2015這四年，這支基金的投資人全都是賺到配息，賠掉本金。

從2008到2015這八年(雖然2015還差一個月)，聯博全球高收益債券基金的年化報酬是5.34%，年報酬標準差是26%。

我們把這支高收益債券基金的績效與一支風險較低的債券標的相比，iShares iBoxx$ Investment-Grade Corporate Bond ETF(美股代號:LQD)。這是一支專門投資投資級公司債的ETF，也是美國資產規模最大的公司債ETF。

下表是LQD，從2008以來，每一個單一年度的績效。(2015計算到11/30為止。資料來源是美國晨星，績效以淨值計算)

年度	LQD
2008	-0.33%
2009	12.10%
2010	9.15%
2011	8.89%
2012	11.68%
2013	-2.49%
2014	8.57%
2015	-0.11%

在這段期間，LQD的年化報酬是5.79%，標準差是6%。

我們把高收益債券基金和LQD在同期間的績效用表格整理:

	聯博-全球高收益債券基金	LQD
年化報酬	5.34%	5.79%
標準差	26%	6%

很明顯的，LQD用更小的波動拿到更高的報酬。

LQD的配息率根據目前(2015/12/22)的資料，只有3.4%。遠遠落後高收益債券基金的配息率。

但投資時，沒有人會管你的獲利是來自配息還是本金。也絕沒有道理說，來自配息的1塊錢，購買力會高於資本利得的1塊錢。獲利就是獲利。把自己限定在一定要從配息得到獲利，未必會拿到較佳成果。

很多人看到兩支債券標的，一個配息率3%，一個配息率6%，就自動將後者歸類於較佳投資選擇。

這符合投資原理嗎，還只是投資人的一廂情願?

後記:本文沒有推薦高評等公司債的意思。過去報酬不代表未來，真是如此。或許高收益債在幾年的表現不佳後，日後有翻身的機會(但也可能翻不過來)。

這篇文章的重點只有一個，那就是高配息絕對不是高總報酬的同義字。