為什麼你不該投資SPY(You Have Better Option Than SPY)

美股代號SPY的SPDR S&P 500 ETF是美國規模最大,也是流動性最好的ETF。透過這支ETF,投資人可以很簡單的取得標普500指數報酬。但假如你想對美國股市進行指數化投資,不應該使用SPY,理由如下:

首先,SPY不是全市場指數化投資工具。

指數化投資的首要目標是要取得整體市場報酬。所以追蹤全市場指數的指數化投資工具會是優先選擇。

早期指數化投資在發展時,由於投資組合管理技術的限制與證券交易成本的考量,很難做到囊括上千支證券的全市場指數化投資。所以指數化投資往往由針對大型股的指數化投資做起。因為大型股會是整體市場大部分市值所在。

譬如最早給一般投資人使用的指數型基金,Vanguard S&P 500 Index Fund,以及美國第一支成功的ETF,SPDR S&P 500 ETF,都是追蹤標普500這種大型股指數。

不過這也造成許多人誤以為,要對美國股市進行指數化投資,就應該選標普500指數。

但後來指數化追蹤技術改進,證券交易成本降低後,資產管理業者就開始推出美國股市的全市場指數化投資工具。

譬如像Vanguard就推出Vanguard Total Stock Market Index Fund(代號:VTSMX)。以及它的ETF版本,Vanguard Total Stock Market ETF(美股代號:VTI)。

這些全市場指數化投資工具,已經達到內扣費用低廉,指數追蹤良好的成熟階段。

透過這些標的可以取得同時包括大、中、小型股的整體市場報酬。

有運作良好的全市場指數化投資工具,應該選全市場工具。像SPY這類標普500ETF只能算是次佳選擇。(註1)

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“Finance for Normal People”讀後感3---投資與消費的三種效用


作者認為,一個人在進行消費或是投資時,都有三種潛在好處。分別是:

Utilitarian
Expressive
Emotional

或許可以翻譯為:功用,表達與情緒好處。

功用很簡單,就是這個東西最基本的功能。買一台車,基本功能就是要順暢的把人從一個地方送到另一個地方。買一支基金,最基本的功能就是增加資產。

表達的好處則是說,這個東西或這項投資,可以跟別人說我是怎樣的一個人、我的品味,或是我的社會地位。

所以,擁有一台漂亮的跑車,或許車主想要告訴別人自己是注重汽車性能的人,自己也願意花那麼多錢在一台車子上。投資一支社會責任基金,投資人或許想要告訴別人,自己是注重特定價值的人。

情緒的好處指的是,這個物件可以帶來正面或愉悅的情緒。譬如擁有一台賓利,或是投資其它人買不到的避險基金,或許可以讓人覺得自豪。

很有趣的地方在於,同一項投資,就算報酬一樣,光是帶來這個報酬的途徑不同,就會有不一樣的表達與情緒功用。

假如先跌後漲,比起先漲後跌,投資人從前者當中會得到更大的滿足。因為先跌後漲,我們可以套上一個敘事故事,說因為我們堅忍的撐過下跌,最終終於等到上漲。(儘管在先漲後跌中,投資人也一樣”堅忍”的留在市場中。)

先跌後漲,會形成一個可以跟家人與朋友誇耀的投資故事,或甚至有機會成為某期雜誌的”達人專訪”主角。

對於只看投資成果的投資人來說,其實不應有這個分別的。

對於這三種效用,最重要的是,知道到底自己要的是什麼。

很多從事主動投資的人,糟糕的地方在於,他以為自己是完全追求績效。他其實不知道自己真正在意的是表達與情緒好處。

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投資單一高評等公司債的大風險(Reverse Lottery)

這篇文章的標題看起來有點矛盾啊,既然是”高評等債券”,怎會有”大風險”呢?

且看以下分析。

我們知道樂透的運作原則。絕大多數時候,買彩券的人都不會中獎。但有很低的機會,真的會中獎。每一期開獎,就是宣布幸運兒到底是誰。

但很多人不太知道單支高評等債券,是以一種類似樂透的原則在運作。

大多投資單支高評等公司債的投資人,可以順利拿到配息,最後拿回本金。但每年,都還是有高評等公司債違約。

這叫”反樂透”(Reverse lottery)

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“Finance for Normal People”讀後感2---三種財務知識


“Finance for Normal People”書中,作者很漂亮的將投資知識分為三大類別:

事實知識
行為知識
資訊知識

事實知識是財金世界的基礎與遊戲規則。什麼是股票、什麼是債券、市場交易規則、投資成本的危害分散的作用等等。

行為知識,這就是作者的專長,包括人類在做財務決定時的情緒與認知考量。

資訊知識,則是像一家上市公司每季營收,年成長率高低,或是某一國家的經濟成長率,通膨等資訊。

這個畫分非常漂亮。我認為正確的投資知識建立順序,是先事實,再行為,後資訊。

事實為先,因為假如你不知道遊戲規則,你就不可能精通這個遊戲。

但現實狀況是,很多人以為全部的投資知識就在於第三種,資訊知識。他也只在這個類別下工夫。

這會產生一些荒謬的投資行為。

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專職投資的慘澹前景(Earn a Living by Investing?)

(未經作者同意,禁止轉貼轉載)

有時候有些投資朋友會有種想法,譬如:

”我現在已經存了500萬。現在把工作辭了,不幹了。只要每年有10%的報酬,就有每年50萬的收入。約當每月四萬月薪呢!我專職投資就好了。”

這個想法有很大的問題,可以從以下幾方面來分析。

首先,專職投資到底可以帶來多少收入?

常見的想法是,假如本金500萬,今年投資報酬率是10%。那就可以說,今年對投資的努力與研究,帶來50萬的收入。

這是一個錯誤的想法。它忽略了市場本來就可能有報酬這個重點。

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“Finance for Normal People”讀後感1---一本給一般人的投資書籍


“Finance for Normal People”的作者Meir Statman ,是知名行為財務學家。之前我看過他寫的為什麼你無法致富(What Investors Really Want)

這本書的標題需要特別解釋。它是一本”Finance for Normal People”,一本給Normal People,一般人的財經書籍。

Normal有兩個意義。第一是有別於傳統財金學界定義的一般人。

傳統財金界認為的全理性人,那是只存在於理論上的東西。真實世界的人,是一般人,會有認知跟情感上的弱點。投資決策常不是完全為了金錢,反而常常帶有彰顯自己是誰,或是情感上的意義。

一個完全理性的人,在投資時應該只考慮獲利跟風險。在消費時,才會考慮持有這個東西時帶來的情感與自我表達意義。但真實狀況是,一般人在投資時,會有類似消費時的思考。

譬如一位投資避險基金的投資人。儘管有證據證明這是一個落後市場的好方法,但他持有這支基金,目的是要顯示自己有管道能買到這種投資工具。他跟一般人不同。這種行為比較類似炫耀一張特別俱樂部的入會證。

或者自行研究、選股。這也是個落後市場的好方法。但很多人目的是要彰顯自己是有個研究能力的精明投資人。儘管這個表面精明的代價往往是落後市場的現實。

Normal的第二個意義在於,大家都是一般人,其實差不了多少。

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指數化投資無法致富的缺點(Indexing Can’t Make You Rich?)

許多人常以指數化投資”沒有夢想”、”放棄夢想”來批評它。

譬如,”指數化投資是不錯啦,但就不能翻身,無法致富”。

這個說法很有趣。我們來討論一下。

首先,指數化投資能否致富?

先以台灣為例。1969最後一天,加權股價指數110.3。到了2016的最後一個營業日,加權股價指數數值為9253.5。47年,成長83.9倍,有82.9倍的獲利。(請注意,不是82.9%喔,是82.9倍)。

原始投資100萬,會成長為8390萬。

同期間代表美國股市的MSCI USA指數,由100點成長到8874點。成長88.7倍,有87.7倍的獲利。原始投資100萬,會成長為8870萬。

這兩個股市指數,都在47年的期間,將原始投資金額翻成八十幾倍。請問,這樣能不能致富?

投資兩百萬,變一億六千萬,算不算致富?

我們不要看指數,看實際指數化投資工具的成績。

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“練習的力量”(Bounce)讀後感—秘訣就是,沒有祕訣


練習的力量”作者是英國桌球國手,Matthew Syed。

從書名來看,這本書很明顯就是要討論在通往成功的路上,練習的重要性。但在書的一開頭,作者就以自身經歷,列出幾個幸運點:

他有對的父親。在他很小時就買了桌球桌。

他有對的哥哥。作者的哥哥剛好也喜歡桌球,是最佳陪練對象。

他住在對的地方。當地小學有一位一直在發掘與培育桌球選手的老師。事實上,作者住的那一條街,就出了好幾位桌球名將。

也就是說,作者當然認為練習在他日後的成功扮演重要的角色。但一個人會踏上怎樣的一條路,其實也有機運的成份。

每個人,特別是成功的人,都喜歡將成就歸因於自己全部的努力。但成功往往有機運的成份。但就算機運將我們推往對的方向,仍是要靠努力才會有所成就。

就算環境對,機會有,練習仍是不可或缺的。

作者先一一破解”天份迷思”。

譬如莫札特在很小的時候就展露音樂”天份”。事實是,Leopold Mozart,也就是莫札特的父親,本身就是一個優秀的音樂教育家。莫札特從很小的時候就開始接受音樂訓練。估計在他六歲前,就已經累積了3500小時的練習。

那不是音樂天份,那是訓練成果。

同樣的,高球名將老虎伍茲,一歲的生日禮物就是一支高球杆。他在三歲前,就已經知道如何打球了。

網球名將阿格西回憶小時候父親跟他說的一句話:

“你假如一天可以練2500顆球。一週就打了17500顆球。一年近一百萬顆球。一年練一百萬顆球的小孩一定天下無敵。”

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“How to Think About Money”讀後感3---退休新定義


大多人想像中的退休,就是從需要每天上班賺錢,轉換成整天都不必工作,可以無所事事的日子。

每天都是星期六日,就是退休。

這個想法有幾個問題。

首先,在工作期間,我們當然會覺得放假很美好。但是當每天都不必上班時,開始的第一天,第一週,你可能覺得不錯。但到了第一個月,第二個月,每天都是這種無所事事的生活時,你會覺得非常糟糕。你會親身體驗什麼叫”行屍走肉”。

人的生活必需有目的,有Purpose,活起來才有動力,才充實。

所以很多關於退休的想法,就是如何累積到足夠資產,讓自己日後可以每天無所事事。這是做一半的退休規劃。

退休更重要的另一半在於,找到一個你真正覺得有趣的活動。而且,因為你已經有足夠的金融資產,所以這個活動是否能帶來收入,已經不重要了。你是為了自己而去做,而不是為了錢去做。

退休不是從具有生產力的工作,轉成沒有生產力的活動。

退休應是從需要為錢而做的工作,轉換成不需要為錢而做,真正讓自己滿足的活動。

有了這個目標,退休才會是一個人生命中的黃金歲月。

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”資產配置戰略總覽”台北、高雄開課公告(2018三月課程)

2018一月的台北資產配置課程已經完全額滿,上個月高雄資產配置課程後,仍有朋友持續來信詢問下次開課時間。因此決定提早公布明年三月的開課時程。

綠角將在2018三月17,18日於台北、三月24,25日於高雄,分別開立"資產配置戰略總覽"課程。

(資產配置課程的主題是整體投資概念與投資組合設計。

想深入瞭解ETF這項投資工具,可以考慮參加"ETF關鍵報告"這個課程。北部朋友可以考慮參加台北二月班,南部朋友則可參加高雄三月班

綠角所有開課時程,可參考綠角開課計畫)

之前參加過的朋友的課後心得,可見以下文章:

“資產配置戰略總覽” 2017十一月台北與高雄班學員課後回饋

“資產配置戰略總覽” 2017九月台北班學員課後回饋

“資產配置戰略總覽” 2017七月台北班學員課後回饋

“資產配置戰略總覽” 2017六月台北與台中班學員課後回饋

前言:

我們應該根據穩定不變的原則,來計畫自己的投資。而不是根據每日一變,永遠讓人摸不著下一步的市場情勢來規劃投資。

但台灣投資人到底要如何做資產配置?

目前討論資產配置的書籍,大多是英文作品的譯作。鮮少以台灣投資人為出發點的資產配置書籍。

“資產配置戰略總覽”是一個以台灣投資人觀點出發的課程。

課程中將分享各種資產類別的特性、綠角從中選擇的方法、以及建構一個符合自身目標的投資組合的心得。期望能讓參加過的朋友,能對投資,對於各種金融資產的特性有正確且更完整的認識。

開課公告:

開課日期:

台北:三月17、18號

高雄:三月24、25號

課程時間共九小時,分星期六與星期日兩天上課。以下為活動流程:

時間                                   活動內容                         
星期六上午

08:40-08:55          
報到
09:00-09:50          
資產配置的理由
10:00-10:50          
資產類別介紹1  Q&A
11:00-12:00          
資產類別介紹2  Q&A

12:00-13:30                  午餐與休息

星期六下午

13:30-14:20          如何決定資產比重與投資工具的選擇
14:30-15:20          
報酬率預估(歷史經驗與目前狀況)  Q&A
15:30-16:30          
資產配置範例                                        Q&A

星期日上午

08:40-08:55          報到
09:00-09:50          定期投入方法(定期定額與定期定值)
10:00-10:50          再平衡與生命週期投資                                Q&A
11:00-12:00          投資組合的改進空間與資產配置的障礙 Q&A  

詳細課程內容可參考“資產配置戰略總覽”課程內容介紹這篇文章。

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“ETF關鍵報告”高雄開課公告(2018三月25日下午班)

綠角將於2018三月25日下午於高雄開立"ETF關鍵報告"課程。

(想瞭解整體投資概念,以及投資組合設計原理的朋友,可以參加"資產配置戰略總覽”課程。最新一梯課程是”資產配置戰略總覽”台北、高雄2018三月班)

綠角所有開課時程,請見綠角開課計畫)

之前參加過的朋友的評價,可參考:
“ETF關鍵報告” 2017九月台北班學員課後回饋

“ETF關鍵報告” 2017八月台北班學員課後回饋

“ETF關鍵報告” 2017六、七月台北班學員課後回饋

“ETF關鍵報告” 2017六月台北與台中班學員課後回饋

(圖中每一個名字,都是一家ETF發行業者。美國的資產管理公司已經發行超過一千八百支ETF,管理2.5兆美金的ETF資產。)

當別人已經透過美國券商使用全球金融界的主力投資工具時,你卻還只能留在台灣,接受次等公民的待遇,買那些內扣費用貴到爆表一定會傷害績效的境外基金?

你是否以為ETF只要單純在美國開市時下單買賣即可,卻從未注意過自己下單時ETF的買賣價差與折溢價?

你是否認為ETF只要內扣費用愈低就愈好,內扣費用愈低就會愈貼近指數表現,卻不知道要如何衡量資產管理公司的指數追蹤能力?

”ETF關鍵報告”可以大幅增進你對美國ETF的瞭解,讓ETF成為你更得心應手的投資工具。

ETF課程相關資訊如下:

課程特色:

1. 美國已有一千八百支以上的ETF。投資於全球各地市場,各種資產類別,使用多種策略。懂得美國ETF,可以大幅擴增自己的投資機會

2. ETF關鍵報告是針對美國ETF的專門課程,主題明確。從第一節課的基本概念,到最後一節課的交易需要注意事項,由淺到深,每個段落都有確切的學習重點。確認參加的朋友都能對美國ETF有確實的掌握。

3. 課程內容由台灣最早開始有系統的寫文章介紹美國ETF的綠角編寫與全程講解。課程中,投資朋友將可以看到綠角多年ETF的投資心得。還有Email討論的管道。

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“資產配置戰略總覽” 2017十一月台北與高雄班學員課後回饋

本文整理2017十一月11、12號與18、19號,在台北與高雄分別舉辦的兩個梯次“資產配置戰略總覽”參加朋友的課後回饋。

課後紙本問卷回饋









課後網路問卷回饋

“雖然之前有看過綠角的書和網址,但一天半課程後,理解內容更有效率和整體觀念。”曾小姐


“資產配置的實務面部分,實際上該怎麼去弄,有哪些Modification、心路歷程等等,收穫良多!”王先生


“資產配置課程詳細介紹資產配置概念、投資工具類別、資產配置比例、實際投資範例試算等等,都非常受用。”洪小姐

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2017十一月回顧

本文回顧2017年十一月,綠角財經筆記的狀況。

十一月最熱門的十篇文章分別是:

1. “How to Think About Money”讀後感1---為什麼快樂這麼難

2. 綠角開課計畫(Greenhorn’s Investment Class)

3. 綠角財經筆記總目錄

4. 美國券商TD Ameritrade更改免費交易ETF名單(TD Ameritrade Modifies its Commission-Free ETFs Program)

5. ETF照妖鏡(ETF as Truth Mirror)

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